中国がアルミ製錬能力上限4,500万トンに接近、ロシアのルサール社のEU輸入枠は5万トンに削減、LMEアルミは2026年上半期に平均2,680ドル/トン

概要

S&Pグローバルの分析によると、中国が自主的に設けた年間4,500万トンの一次アルミ製錬能力上限は、雲南省と新疆の現行増産ペースなら2026年後半に到達する。稼働能力は2025年末に年約4,380万トンに達した。2017年に環境統合策として導入された上限は撤廃されておらず、これを撤廃すべきかを巡る中国業界の議論は2026年半ばまで未解決のままだった。同時に欧州委員会は、ルサール社の優遇輸入枠を2026年2〜12月分について27万5,000トンから5万トンへ削減し、低関税のロシア産アルミ約22万5,000トンをEU市場から取り除いた。LMEの3カ月物アルミは2026年上半期に平均2,680ドル/トンで、2025年上半期の2,245ドル/トンから上昇した。1月にはスクラップの逼迫と雲南省のエネルギー障害で2,987ドル/トンのピークを付けた。欧州の関税支払い済みプレミアムは、ルサール枠削減を受けて2月に60〜80ドル/トン上昇した。

対立点

LMEの上昇と中国の上限という物語は、非中国系生産者にとって強気材料だ。4,500万トンの上限が維持されれば、中国が追加のアルミ供給で世界市場を氾濫させる力は、この金属の近代史で初めて制約される。西側のアルミ生産者（リオ・ティント・アルミニウム、アルコア、ハイドロ）や、中国の過剰能力が価格を抑えるのを10年見てきたアナリストは、この上限を真の構造転換とみる。反対のリスクは政策の反転だ。中国は上限を上方改定する可能性を繰り返し示唆しており、雲南省や内モンゴルの中国系製錬所はより高い上限を積極的に働きかけてきた。ルサール枠削減の長期的な重みは小さい。ロシアのアルミ輸出の選択肢は2022年以降すでにアジア市場へ大きく振り向けられており、残余の5万トン枠はEUとロシアのエネルギー・資材の切り離しを深めるというより追認するものだ。ギニアとEGAの和解は、最も差し迫った短期のボーキサイト供給リスクを解消した。ギニアは世界のボーキサイトの25%を供給しており、供給の再混乱があれば、中国の上限が製錬段階で制約するアルミナからアルミへの流れを一段と逼迫させる。

数字で見る

• 4,500万トン、中国が自主的に設けた年間一次アルミ製錬上限。
• 年4,380万トン、2025年末時点の中国の推定製錬能力（S&Pグローバル）。
• 2026年後半、現行増産ペースで中国が4,500万トンの上限に到達する見込み時期。
• 27万5,000トン、ルサール社の従来のEU向け年間優遇輸入枠。
• 5万トン、2026年2〜12月のルサール社の削減後EU枠（82%削減）。
• 2,680ドル/トン、LMEアルミの2026年上半期平均。
• 2,987ドル/トン、LMEアルミの2026年1月のピーク。
• 60〜80ドル/トン、ルサール枠削減後の欧州関税支払い済みアルミプレミアムの上昇幅。

なぜ重要か

アルミは、EV（構造の軽量化）、再生可能エネルギー（太陽光パネルの枠、送電線の導体）、航空宇宙、包装に使われる大量産業金属だ。中国の4,500万トンの上限が重要なのは、20年ぶりの中国アルミ能力への構造的制約だからだ。維持されれば、2027年以降の世界の一次アルミの成長は非中国系製錬所から来なければならず、その多くはコスト競争力を保つために水力または安定した再生可能電力を必要とする。ルサール枠削減は、EUのアルミ調達を中東（エミレーツ・グローバル・アルミニウム）と国内リサイクルへ移す動きを加速させ、CRMAの目標と整合する。EGAとギニアの紛争で記録されたギニアのボーキサイト集中リスクは上流にある。政治的に脆弱な単一国からのボーキサイト供給が、西側産業が容易に代替できない精製・製錬の連鎖を支えている。

注目点

• 中国が4,500万トンの上限を正式に上方改定するか。政策発表があればLME価格を即座に抑える。
• 雲南省のエネルギー可用性。水力発電量が、同省のアルミ能力が上限内で増産を続けられるかを決める。
• EU枠削減へのルサール社の市場対応。アジアの買い手（インド、中国）へ振り向けられる数量と、欧州スポット市場への価格上の影響。
• ギニアのボーキサイト政策。ドゥンブヤ政権の再交渉が、EGA和解を超えて中東・欧州のアルミナ製錬所へのCBG供給に影響するか。
• 2026年下半期のLMEアルミ価格の軌道。第2四半期の2,550〜2,700ドル/トンのレンジが維持されるか、供給正常化とともに前年水準へ調整するか。