中国临近4,500万吨铝冶炼上限，俄铝欧盟配额降至5万吨；伦敦金属交易所铝价2026年上半年均价2,680美元/吨

摘要

据标普全球分析，按云南和新疆当前的扩产速度，中国自设的年产4,500万吨原铝冶炼产能上限将在2026年底前触及：2025年底运行产能约达4,380万吨/年。该上限2017年作为环保整合举措出台，从未废除，中国业界围绕是否取消上限的争论到2026年年中仍未解决。与此同时，欧盟委员会将俄铝的优惠进口配额从27.5万吨削减至2026年2月至12月的5万吨，使约22.5万吨低关税俄罗斯铝退出欧盟市场。伦铝三个月期货2026年上半年均价为2,680美元/吨，高于2025年上半年的2,245美元/吨，1月因废铝供应紧张和云南省能源中断一度触及2,987美元/吨的峰值。欧洲完税升水因俄铝配额削减在2月上涨60至80美元/吨。

分歧

伦铝上涨与中国上限叙事对非中国生产商构成利好：若4,500万吨上限守住，中国以增量铝供应冲击全球市场的能力将在该金属现代史上首次受到约束。西方铝生产商（力拓铝业、美铝、海德鲁）以及十年来目睹中国产能过剩压制价格的分析师，将该上限视为真正的结构性转变。反向风险是政策逆转：中国已多次释放上限或将上调的信号，云南和内蒙古的中国冶炼厂也一直积极游说提高上限。俄铝配额削减的长期意义较小：自2022年以来俄罗斯铝出口选择已大幅转向亚洲市场，剩余的5万吨配额与其说加深不如说确认了欧盟与俄罗斯在能源和材料上的脱钩。几内亚与EGA的和解化解了最紧迫的短期铝土矿供应风险；几内亚供应全球25%的铝土矿，任何新的中断都将收紧中国上限在冶炼环节所约束的氧化铝至铝的链条。

数据一览

• 4,500万吨，中国自设的年产原铝冶炼上限。
• 4,380万吨/年，2025年底中国估算冶炼产能（标普全球）。
• 2026年底，按当前扩产速度中国触及4,500万吨上限的预计时点。
• 27.5万吨，俄铝此前对欧盟的年度优惠进口配额。
• 5万吨，2026年2月至12月俄铝削减后的欧盟配额（削减82%）。
• 2,680美元/吨，伦铝2026年上半年均价。
• 2,987美元/吨，伦铝2026年1月峰值。
• 60至80美元/吨，俄铝配额削减后欧洲完税铝升水的涨幅。

为何重要

铝是一种大宗工业金属，用于电动车（结构轻量化）、可再生能源（太阳能板边框、输电线导体）、航空航天和包装。中国的4,500万吨上限之所以重要，是因为这是二十年来对中国铝产能的首个结构性约束；若得以维持，意味着2027年起全球原铝增长必须来自非中国冶炼厂，而其中多数需要水电或稳定的可再生电力才能具备成本竞争力。俄铝配额削减加快了欧盟铝采购向中东（阿联酋全球铝业）和国内回收的转移，与《关键原材料法案》目标一致。如EGA与几内亚争端所记录，几内亚铝土矿的集中风险位于上游：来自单一政治脆弱国家的铝土矿供应，支撑着西方工业难以轻易替代的精炼与冶炼链条。

值得关注

• 中国是否正式上调4,500万吨上限；任何政策公告都将立即压低伦铝价格。
• 云南的能源供应：水电产出决定该省铝产能能否在上限内继续扩产。
• 俄铝对欧盟配额削减的市场反应：转向亚洲买家（印度、中国）的量，以及对欧洲现货市场的定价影响。
• 几内亚铝土矿政策：敦布亚政府的重新谈判是否会在EGA和解之外影响CBG对中东和欧洲氧化铝精炼厂的供应。
• 2026年下半年伦铝价格走势：第二季度2,550至2,700美元/吨区间能否守住，还是随供应恢复正常向上一年水平回调。