البنك المركزي البرازيلي (BCB)

ما هو

البنك المركزي البرازيلي (BCB) هو البنك المركزي للبرازيل، أُسِّس بموجب القانون رقم 4,595 الصادر في 31 ديسمبر 1964. ولايته الأساسية استقرار الأسعار، يُحقّقها عبر سعر الفائدة الليلية "السيليك" الذي يُحدَّد ثماني مرات سنوياً من قِبَل لجنة السياسة النقدية (Copom). يُشرف البنك أيضاً على المنظومة المالية البرازيلية ويدير احتياطيات النقد الأجنبي ويُصدر الريال البرازيلي.

لا يضع البنك المركزي أهداف التضخم بنفسه، بل تضعها المجلس النقدي الوطني (CMN)، المؤلف من ثلاثة أعضاء برئاسة وزير المالية. الهدف الحالي، المعمول به منذ 2025 في ظل نظام الهدف المستمر، هو 3% بهامش تسامح يبلغ زائداً أو ناقصاً 1.5 نقطة مئوية. يقع مقر البنك في برازيليا مع فروع في تسعة عواصم ولائية.

التاريخ

قبل 1964، اضطلع بنك البرازيل، البنك التجاري الحكومي، بكثير من وظائف البنك المركزي. فصل القانون 4,595 هذه الأدوار وأنشأ البنك المركزي جهازاً فيدرالياً إلى جانب المجلس النقدي الوطني بوصفه أعلى سلطة نقدية. على مدى العقود الخمسة التالية، عمل البنك في ظل إشراف حكومي مباشر ووُظِّف مراراً لتمويل العجز العام، مما أسهم في حلقات التضخم الجامح التي اجتاحت ثمانينيات القرن الماضي ومطلع التسعينيات، إذ تجاوزت ذروتها 2,000% سنوياً.

استقر الريال البرازيلي عبر "خطة الريال" عام 1994 التي أوجدت ربطاً أولياً بالدولار الأمريكي، واعتمد البنك نظام استهداف التضخم الرسمي في يونيو 1999 عقب تعويم الريال.

جاء أهم تحول هيكلي في فبراير 2021. منح القانون التكميلي 179/2021 البنكَ المركزي استقلالاً قانونياً رسمياً: لا يمكن إقالة المحافظين ونوابهم خلال فترات ولايتهم الثابتة البالغة أربع سنوات، المتداخلة بحيث لا تتزامن مع الفترة الرئاسية. وغدا روبرتو كامبوس نيتو، الذي عيّنه الرئيس جايير بولسونارو عام 2019، أول محافظ يعمل في ظل هذا الإطار. رفع السيليك من 2% إلى 13.75% بين 2021 و2022 حين ضرب التضخم العالمي اللاحق للجائحة البرازيل بشدة، ثم بدأ دورة خفض تدريجية امتدت خلال 2023 و2024.

خلف غابرييل غاليبولو كامبوس نيتو في يناير 2025، رشّحه الرئيس لويز إيناسيو لولا دا سيلفا وأقرّه مجلس الشيوخ البرازيلي بالإجماع. على الرغم من مخاوف المشاركين في الأسواق من أن مُعيَّن لولا قد يُيسّر السياسة قبل الأوان، شدّد غاليبولو السياسة أكثر، رافعاً السيليك إلى 15% بحلول منتصف 2025 مع بقاء التضخم فوق سقف هدف 3%.

الوضع الراهن

اعتباراً من يونيو 2026، أجرى البنك المركزي ثلاثة خفوضات متتالية بمقدار 25 نقطة أساس كل منها، خافضاً السيليك إلى 14.25% على النحو المُسجَّل في البنك المركزي البرازيلي يخفض سعر سيليك إلى 14.25% رغم رفعه توقعات التضخم. جاء تصويت كوبوم في يونيو 2026 بالإجماع، لكن مع بيان متشدد. وقف معدل التضخم السنوي (IPCA) عند 4.72% في مايو 2026، فوق الحدّ الأقصى 4.5% للنطاق المسموح به. رفعت اللجنة توقعاتها للتضخم طوال عام 2026 إلى نحو 5.2%، مُشيرةً إلى التحفيز المالي في سنة الانتخابات والارتفاع المتوقع في أسعار الغذاء جراء ظاهرة النينيو بوصفهما مخاطر تصاعدية رئيسية.

حتى عند مستوى 14.25%، يبقى معدل السيليك الحقيقي في البرازيل من بين الأعلى في العالم، وهو ما يعكس العلاوة الهيكلية التي يطلبها السوق في ضوء الدين العام البرازيلي الذي يتجاوز 90% من الناتج المحلي الإجمالي اعتباراً من مطلع 2026.

العلاقات

يعمل البنك المركزي في توتر دائم مع وزارة المالية. وسّعت إدارة لولا، التي تواجه انتخابات أكتوبر 2026، الإنفاق الاجتماعي والنفقات على البنية التحتية التي استشهد بها البنك المركزي صراحةً في يونيو 2026 معقِّدةً مهمة كبح التضخم. يُحصّن قانون الاستقلالية غاليبولو من الإقالة، غير أن لولا انتقد مراراً أسعار الفائدة المرتفعة في تصريحاته العلنية، مُبقياً الاحتكاك بين السياستين المالية والنقدية في دائرة الضوء. أضاف النزاع التجاري مع الولايات المتحدة في منتصف 2026 ضغطاً تنازلياً على الريال، ينعكس مباشرةً على حسابات تضخم أسعار الاستيراد لدى البنك. بوصفها عضواً في مجموعة العشرين، تشارك البرازيل في مجلس الاستقرار المالي وبنك التسويات الدولية.

ما ينبغي مراقبته

وتيرة خفوضات السيليك الإضافية خلال دورة انتخابات 2026 هي المحور الرئيسي للمراقبة. أشارت كوبوم إلى تبعيتها للبيانات؛ وأي قراءة لمؤشر IPCA فوق 5% قد تُوقف دورة الخفض كلياً. تمتد ولاية غاليبولو حتى ديسمبر 2028، مما يوفر استمرارية مؤسسية عبر الانتخابات وما يعقبها. ستُعيد قرارات المجلس النقدي الوطني بشأن أهداف التضخم لعامَي 2027 و2028، المتوقعة في النصف الثاني من 2026، ضبط المرساة على المدى المتوسط. على صعيد هيكلي، يمر مشروع عملة البنك المركزي الرقمية (DREX) بمرحلة اختبار متقدمة، وإذا انتشر على نطاق واسع فسيُعيد تشكيل آليات تسوية الريال عبر المنظومة المالية البرازيلية.