ブラジル中央銀行（BCB）

概要

ブラジル中央銀行（BCB）は、1964年12月31日の法律第4,595号により設立されたブラジルの中央銀行だ。主要な責務は物価安定で、通貨政策委員会（Copom: Comitê de Política Monetária）が年8回設定するSelic翌日物金利を通じて追求する。BCBはブラジルの金融システムを監督し、外貨準備を管理し、ブラジルレアル（BRL）を発行する。

インフレ目標はBCB自身ではなく、財務大臣が議長を務める3名から成る全国通貨評議会（CMN）が設定する。2025年以降、継続的目標制度のもとで有効な現在の目標は3%で、許容誤差幅はプラスマイナス1.5パーセントポイントだ。BCBの本部はブラジリアにあり、9つの州都に支店を持つ。

歴史

1964年以前、ブラジルの国営商業銀行であるバンコ・ド・ブラジルが多くの中央銀行機能を担っていた。法律第4,595号はこれらの役割を分離し、CMNを最高通貨当局として、BCBを連邦機関として創設した。その後の50年にわたり、銀行は政府の直接監督下で運営され、財政赤字の資金調達に繰り返し活用された。これがブラジルの1980年代から1990年代初頭にかけての超インフレを助長し、ピーク時には年率2,000%を超えた。

1994年のプラノ・レアルでBRLが米ドルとの当初ペッグを通じて安定し、BCBはBRLフロート後の1999年6月に正式なインフレターゲット制度を採用した。

最も重要な構造変化は2021年2月に訪れた。補足法179/2021がBCBに正式な法的自律性を付与した：知事と副知事は4年固定任期中に解任されず、大統領任期と重ならないよう時差をつけて就任する。2019年にボルソナーロ大統領が任命したロベルト・カンポス・ネトが初めてこの枠組みで職務を遂行した知事となった。彼はパンデミック後のインフレがブラジルを直撃した2021年から2022年にかけてSelicを2%から13.75%へと引き上げ、その後2023年から2024年にかけて段階的な利下げサイクルを開始した。

ガブリエル・ガリポロが2025年1月にカンポス・ネトを引き継ぎ、ルーラ・ダ・シルバ大統領に指名され、ブラジル上院で全会一致で承認された。市場参加者がルーラの指名者は早期に緩和するかもしれないと懸念していたにもかかわらず、ガリポロはさらなる引き締めを行い、2025年半ばまでにインフレが3%目標の上限を上回り続ける中でSelicを15%まで引き上げた。

現状

2026年6月時点で、BCBはブラジル中銀がセリック金利を14.25%に引き下げ、一方でインフレ見通しを上方修正で記録されたとおり25ベーシスポイントの3回連続利下げを実施し、Selicを14.25%に引き下げた。2026年6月のCopom投票は全会一致だったが、タカ派的な声明を伴った。ブラジルの12カ月IPCA（消費者物価指数）は2026年5月に4.72%となり、許容誤差の上限4.5%を上回った。委員会は2026年通年のインフレ見通しを約5.2%に引き上げ、選挙年の財政刺激とエルニーニョが予想される食料価格スパイクを主要上振れリスクとして指摘した。

14.25%という水準でも、ブラジルの実質Selicレートは2026年初め時点でGDPの90%を超える公的債務を背景に市場が求める構造的プレミアムを反映し、世界で最も高い水準の一つにとどまる。

関係

BCBは財務省と恒常的な緊張関係にある。ルーラ政権は2026年10月の選挙を前に社会支出とインフラ支出を拡大しており、BCBは2026年6月に明示的にこれがインフレ抑制の妨げになると指摘した。自律法がガリポロを解任から守っているが、ルーラは繰り返し高金利を公に批判し、財政・金融の摩擦を可視化し続けている。2026年半ばの米国との貿易摩擦がBRLへの下落圧力を加え、これがBCBの輸入物価インフレ計算に直接影響する。G20メンバーとして、ブラジルは金融安定理事会と国際決済銀行（BIS）に参加する。

注目すべき点

2026年の選挙サイクルを通じたSelicのさらなる利下げペースが中心的な監視項目だ。Copomはデータ依存を示唆しており、IPCAの5%超えはサイクル全体を一時停止するリスクがある。ガリポロの任期は2028年12月まで続き、選挙とその後にわたって制度的継続性を提供する。2026年後半に予定されるCMNの2027年・2028年インフレ目標の決定が中期的な指針を再設定する。構造的な側面では、BCBのCBDC（DREX）パイロットが後期テスト段階にあり、広く普及すれば、ブラジルの金融システム全体でBRLがどのように決済されるかを再形成することになる。