وورش في منتدى البنك المركزي الأوروبي بسينترا: الاحتياطي الفيدرالي سينهي التوجيهات المستقبلية والتضخم لا يزال مرتفعاً

ملخص

شارك رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كيفن وورش في جلسة منتدى البنك المركزي الأوروبي للمصرفية المركزية في سينترا، البرتغال، في الأول من يوليو، إلى جانب رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاغارد، ومحافظ بنك إنجلترا أندرو بيلي، ومحافظ بنك كندا تيف ماكليم. وأعلن وورش أن الاحتياطي الفيدرالي سيبتعد عن التوجيهات المستقبلية التقليدية، مما يعني أن البنك سيشرح إطار صنع قراراته بدلاً من الالتزام المسبق بتحركات أسعار الفائدة المستقبلية. ووصف التضخم بأنه «مرتفع للغاية» ورفض الإشارة إلى ما إذا كان اجتماع لجنة السوق المفتوحة في 23 يوليو سيسفر عن تثبيت أسعار الفائدة أو رفعها. وظل الاحتياطي الفيدرالي يثبت سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.50-3.75% لأربعة اجتماعات متتالية منذ جلسة 17 يونيو التي كشفت أولاً عن ميل مخطط النقاط نحو الرفع. وكانت جلسة سينترا أول ظهور دولي رئيسي لوورش في مجال المصرفية المركزية منذ توليه رئاسة الاحتياطي.

الانقسام

قرأت وسائل الإعلام المالية الأمريكية تعليقات وورش في سينترا باعتبارها أول إشارة علنية ملموسة إلى أن فريق عمل الاتصالات الذي أعلنه في اجتماع يونيو سيفضي إلى تخلٍّ رسمي عن التوجيهات المستقبلية، مما يضع الاحتياطي الفيدرالي في تناغم مع تحول البنك المركزي الأوروبي ذاته بعيداً عن الالتزامات بمسارات أسعار الفائدة الذي أعلنته لاغارد قبل ثلاثة أيام. ولاحظ المراقبون الأوروبيون للمصرفية المركزية التوافق العلني النادر بين الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا وبنك كندا حول مسألة التوجيهات المستقبلية في المنتدى ذاته، ووصفه المحللون بأنه تراجع مؤسسي منسق عن نهج أضرّ بالمصداقية إبان التضخم الذي أعقب الجائحة. وتعاملت الأسواق مع رفض وورش الإشارة إلى قرار يوليو باعتباره إبقاءً على خيار الرفع؛ إذ ارتفعت عائدات سندات الخزانة قصيرة الأجل بشكل طفيف في الجلسة.

بالأرقام

• 3.50-3.75%، معدل الهدف الحالي للأموال الفيدرالية (دون تغيير منذ 17 يونيو)
• 4، اجتماعات متتالية ثبّت فيها الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة
• 23 يوليو، موعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة المقبل حيث يبقى رفع الأسعار احتمالاً قائماً
• 3، فرق عمل أعلن عنها وورش في اجتماع يونيو: الاتصالات والعمليات ومراجعة الميزانية العمومية
• 3.25%، معدل تسهيل الإيداع للبنك المركزي الأوروبي إثر رفع 11 يونيو (25 نقطة أساس فوق المستوى السابق)

لماذا يهم

تشير تعليقات وورش في سينترا إلى أن الإصلاح المؤسسي الكبير التالي للاحتياطي الفيدرالي، أي التحول بعيداً عن التوجيهات المستقبلية، سيسبق التوصيات الرسمية لفريق العمل. ويهم ذلك أسواق السندات العالمية لأن التوجيهات المستقبلية كانت الآلية التي يدير بها الاحتياطي توقعات السوق منذ أزمة 2008؛ فإزالتها دون إطار بديل واضح يزيد تقلب الرهانات على مسارات الفائدة على المدى القريب. ويوحي التوافق مع التحول المتزامن للبنك المركزي الأوروبي نحو «التوجيهات الإطارية» بتراجع منسق لبنوك مجموعة الأربعة المركزية عن الالتزام المسبق، مما سيزيد حالة عدم اليقين بشأن مسار أسعار الفائدة لدى المقترضين في الأسواق الناشئة وحاملي الديون السيادية المقومة بالدولار. وبات قرار يوليو مفتوحاً فعلاً.

ما الذي يجب مراقبته

• اجتماع لجنة السوق المفتوحة في 23 يوليو: تثبيت أم رفع، ولغة البيان حول التوجيهات المستقبلية.
• أول تقديم شخصي لوورش في مخطط النقاط في اجتماع سبتمبر.
• تقرير فريق عمل الاتصالات والإطار الرسمي الذي سيحل محل التوجيهات المستقبلية.
• ما إذا كان بيلي وماكليم سيتحركان بالتوازي في قراراتهما المتعلقة بأسعار الفائدة في يوليو.