シントラECBフォーラムでのウォーシュ: 米連邦準備制度はフォワードガイダンスを廃止へ、インフレは依然高止まり

概要

米連邦準備制度（FRB）議長ケビン・ウォーシュは7月1日、ポルトガルのシントラで開催されたECB中央銀行フォーラムのパネルに、ECB総裁クリスティーヌ・ラガルド、イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー、カナダ銀行総裁ティフ・マックレムとともに参加した。ウォーシュは、FRBが従来型のフォワードガイダンスから脱却すると述べた。これは、将来の利上げに事前にコミットするのではなく、意思決定の枠組みを説明する形式に移行することを意味する。インフレは「高すぎる」と表現し、7月23日のFOMC会合が利上げか据え置きかになるかの示唆は拒否した。FRBは、ドットプロットが初めて利上げ傾向を示した6月17日の会合以来、政策金利を3.50-3.75%で4会合連続で据え置いてきた。シントラでのパネルは、ウォーシュが議長に就任してから初めての主要な国際中央銀行会議への参加となった。

見方の違い

米国の金融メディアは、ウォーシュのシントラでの発言を、6月の会合で設置が発表されたコミュニケーション作業部会がフォワードガイダンスの正式な廃止につながるという、初の具体的な公開シグナルとして読み取った。これにより、FRBはラガルドが3日前に発表したECB自身の転換と歩調を合わせることになる。欧州の中央銀行ウォッチャーたちは、同一フォーラムでFRB、ECB、イングランド銀行、カナダ銀行がフォワードガイダンス問題で公開的に足並みをそろえるという稀な光景を指摘し、パンデミック後のインフレで信頼性を傷つけた手法からの協調的な制度的撤退と評価した。市場は、ウォーシュが7月の示唆を拒否したことを利上げオプションの維持と解釈し、短期国債利回りはこの日の取引で小幅上昇した。

数字で見る

• 3.50-3.75%、現在のFF金利誘導目標（6月17日以来据え置き）
• 4、FRBが金利を据え置いた連続会合数
• 7月23日、利上げの可能性が残る次回FOMC会合の日程
• 3、ウォーシュが6月の会合で設置を発表した作業部会の数: コミュニケーション、オペレーション、バランスシート見直し
• 3.25%、6月11日の利上げ後のECB預金ファシリティ金利（従来水準より25ベーシスポイント上昇）

重要な理由

ウォーシュのシントラでの発言は、FRBの次の主要な制度改革、フォワードガイダンスからの転換が、作業部会の正式勧告に先行する形で行われることを示している。世界の債券市場にとって重要なのは、フォワードガイダンスが2008年の金融危機以来FRBが市場の期待を管理してきた手段であるためだ。明確な代替枠組みなしにこれを廃止すると、金利予想の近期的なボラティリティが高まる。ECBの同時進行的な「枠組み指針」転換との歩調一致は、G4中央銀行による事前コミットからの協調的撤退を示唆しており、新興国の借り手やドル建て国債保有者にとって金利パスの不確実性が増す。7月の決定は、今や真に予断を許さない状況となっている。

注目点

• 7月23日のFOMC会合: 据え置きか利上げか、そしてフォワードガイダンスに関する声明の文言。
• 9月会合でのウォーシュ個人初のドットプロット提出。
• コミュニケーション作業部会の報告書と、フォワードガイダンスに代わる正式な枠組み。
• ベイリーとマックレムが7月の自国金利決定で同様の動きをとるかどうか。