الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي

ما هو

الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي هو البنك المركزي للولايات المتحدة، أُسِّس بموجب قانون الاحتياطي الفيدرالي الصادر في ديسمبر 1913. أناط به الكونغرس ولاية مزدوجة: أقصى توظيف وأسعار مستقرة. رُسِّخت هذه الولاية في قانون إصلاح الاحتياطي الفيدرالي لعام 1977 وقانون همفري-هوكينز لعام 1978، مع اعتماد هدف تضخم سنوي نسبته 2% كمعيار تشغيلي.

يتبنى الاحتياطي الفيدرالي هيكلاً هجيناً. يُدير مجلس المحافظين، وهو جهاز فيدرالي من سبعة أعضاء مقره واشنطن العاصمة، السياسة العامة؛ ويشغل الأعضاء فترات متقلبة مدتها أربع عشرة سنة، يرشحهم الرئيس الأمريكي ويُقرّهم مجلس الشيوخ. تضم اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة السبعة المحافظين إضافة إلى خمسة رؤساء متناوبين من بنوك الاحتياطي الفيدرالي الإقليمية الاثنتَي عشرة، وتحدد سعر الأموال الفيدرالية، وهو معدل الإقراض بين البنوك بالسوق الليلية الذي يُرسّخ تكاليف الاقتراض قصير الأجل في جميع أنحاء الاقتصاد الأمريكي. تُنفّذ قسم السوق المفتوحة في بنك نيويورك الفيدرالي قرارات اللجنة عبر شراء وبيع سندات الخزانة الأمريكية.

ولأن الدولار الأمريكي هو العملة الاحتياطية العالمية، فإن قرارات اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة تُحدد تكلفة التمويل بالدولار في جميع أنحاء العالم، مما يجعل الاحتياطي الفيدرالي السلطة النقدية الأكثر تأثيراً في العالم.

التاريخ

أُنشئ الاحتياطي الفيدرالي إثر ذعر عام 1907، حين أفضى غياب مُقرض الملاذ الأخير إلى انتشار عدوى الخروج المصرفي من شركات الثقة إلى أزمة مصرفية شاملة. تخلت الولايات المتحدة عن قابلية تحويل الدولار إلى ذهب في أغسطس 1971 في عهد الرئيس نيكسون.

في أواخر السبعينيات، فرض اجتماع التضخم ذي الأرقام المزدوجة مع ارتفاع معدلات البطالة الاختبار الأصعب في تاريخ المؤسسة. رفع رئيسها بول فولكر سعر الأموال الفيدرالية إلى ذروة 20% بحلول يونيو 1981، فكسر التضخم على حساب ركود حاد. دفعت الأزمة المالية لعام 2008 الميزانية العمومية من نحو 900 مليار دولار إلى ما يزيد على أربعة تريليونات عبر التيسير الكمي، ثم دفع التعامل مع جائحة كوفيد-19 بها إلى ما فوق تسعة تريليونات بحلول عام 2022. بين مارس 2022 ويوليو 2023، رفع رئيسها جيروم باول أسعار الفائدة إحدى عشرة مرة من مستويات قريبة من الصفر إلى 5.25-5.50%، ثم شرع في دورة خفض في أواخر عام 2024. وخَلَف كيفن وارش، المحافظ السابق للاحتياطي الفيدرالي والمصرفي الاستثماري في مورغان ستانلي، باول رئيساً في مطلع عام 2026.

الوضع الراهن

اعتباراً من يوليو 2026، تُبقي اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة على سعر الأموال الفيدرالية عند 3.50-3.75%. في أول اجتماع لوارش بتاريخ 17 يونيو 2026، أبقت اللجنة على الأسعار دون تغيير، غير أن تسعة من أصل ثمانية عشر عضواً توقعوا رفعاً واحداً على الأقل قبل ديسمبر، فيما أحجم وارش عن نشر توقعه. تبلغ الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي حالياً نحو 6.7 تريليون دولار.

تعجّل التضخم من جديد. جاء مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي الأساسي لمايو 2026 عند 3.4% على أساس سنوي، وهو الأعلى منذ أكتوبر 2023، فيما سجّل المؤشر الشامل 4.1%، مدفوعاً جزئياً بانتقال أثر ارتفاع أسعار الطاقة من الصراع مع إيران. سعّرت الأسواق احتمالاً بنسبة 65% لرفع الأسعار بحلول سبتمبر. أطلق وارش خمس فرق عمل لمراجعة إطار التواصل الإعلامي للاحتياطي الفيدرالي، واستراتيجية الميزانية العمومية، ومصادر البيانات، وتحليل الذكاء الاصطناعي والإنتاجية، ومقاربة التضخم، مُلمِّحاً إلى تغييرات هيكلية قادمة.

أُبطل في 2025 مراهنة الرهان على انخفاض القيمة، أي الرهان على أن العجز الأمريكي سيضرب قيمة العملات الورقية، وذلك حين أعادت الأسواق تسعير حقبة أكثر صرامة في ظل وارش.

وعلى الصعيد السياسي، تعرضت استقلالية الاحتياطي الفيدرالي لهجوم مباشر. أقال ترامب عضو مجلس الحكام ليزا كوك عام 2026. أوقفت المحكمة العليا الأمريكية الإقالة بأغلبية 5-4 في 29 يونيو، إذ كتب رئيس القضاة روبرتس أن "تقليد الاستقلالية" في الاحتياطي الفيدرالي يحمي محافظيه؛ وتواصل محاكم دنيا النظر في أصل القضية.

العلاقات

يُنسّق الاحتياطي الفيدرالي في مجال الاستقرار المالي مع وزارة الخزانة الأمريكية ومجلس الرقابة على الاستقرار المالي. ويُشارك رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مسار بازل التابع لبنك التسويات الدولية. ولأن تكاليف تمويل الدولار تتموج عبر الأسواق العالمية، فإن إعادة تسعير الاحتياطي الفيدرالي نحو مزيد من التشدد تُغذي تحركات العملات مباشرة: تراجع الين إلى مستويات متدنية متعددة العقود يتتبع عن كثب إعادة تسعير رفع أسعار وارش. يُقدّم الاحتياطي الفيدرالي تقاريره للكونغرس مرتين في السنة ضمن إطار همفري-هوكينز، وهو مسار بات محل خلاف سياسي.

ما ينبغي مراقبته

اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في سبتمبر 2026 هو نقطة القرار التالية؛ فتسعة أعضاء يتوقعون بالفعل رفعاً، وأي تسارع في مؤشر الإنفاق الاستهلاكي الشخصي سيُرسّخ هذا التوقع. يتواصل تحدي إدارة ترامب لصلاحية الإقالة التنفيذية للوكالات المستقلة في المحاكم الدنيا في أعقاب قرار 29 يونيو. ومن المتوقع أن تُقدّم فرق العمل الخمس لوارش تقاريرها قبل نهاية العام؛ وتحمل مراجعة التواصل الإعلامي، التي قد تُصلح أو تُلغي "الخريطة النقطية"، أهم الانعكاسات الفورية على الأسواق.