الدولار الأمريكي (USD / DXY)

ما هو

الدولار الأمريكي، الذي يصدره الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي، هو العملة الاحتياطية والتداولية المهيمنة في العالم. يقيس مؤشر DXY (مؤشر الدولار الأمريكي) قيمة الدولار مقابل سلة ثابتة من ست عملات: اليورو (وزنه 57.6%)، والين الياباني (13.6%)، والجنيه الإسترليني (11.9%)، والدولار الكندي (9.1%)، والكرونة السويدية (4.2%)، والفرنك السويسري (3.6%). تحتفظ بورصة Intercontinental Exchange بالمؤشر، بقيمة أساسية 100 عند إطلاقه في مارس 1973. ينشر الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بشكل منفصل مؤشر الدولار الواسع (DTWEXBGS) الذي يشمل 26 عملة لشركاء التجارة، وهو المقياس المفضل للتحليل المرجَّح بالتجارة. تشمل الجهات المؤسسية الرئيسية المؤثرة في قيمة الدولار: الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي (السياسة النقدية)، ووزارة الخزانة الأمريكية (إصدار الديون وسلطة التدخل في أسواق الصرف الأجنبي)، وصندوق النقد الدولي الذي يتتبع ربعيًا تكوين الاحتياطيات العالمية عبر قاعدة بيانات COFER.

التاريخ

تبلورت مكانة الدولار الاحتياطية في مؤتمر بريتون وودز عام 1944، حيث ربطت 44 دولة عملاتها بالدولار المثبت بدوره بالذهب عند 35 دولارًا للأونصة. علّق الرئيس الأمريكي ريتشارد نيكسون قابلية التحويل إلى الذهب في أغسطس 1971. بدأت العملات الرئيسية بالتعويم في مارس 1973، وهو تاريخ إطلاق مؤشر DXY. بلغ المؤشر ذروته عند 164.72 في فبراير 1985، مما أفضى إلى اتفاق بلازا في سبتمبر 1985: اتفاق G5 لتنسيق تخفيض منسَّق للدولار. بلغت حصة الدولار من احتياطيات الصرف الأجنبي العالمية ذروتها عند 72% عام 2001، ثم انخفضت إلى 58% بحلول 2024 مع تنويع البنوك المركزية نحو اليورو والين وعملات أصغر. انضم اليوان الصيني إلى سلة حقوق السحب الخاصة لصندوق النقد الدولي في أكتوبر 2016، وارتفعت حصته من حجم معاملات الفوركس العالمية إلى 8.5% بحلول أبريل 2025.

الوضع الراهن

اعتبارًا من منتصف 2026، يمر الدولار بمرحلة ارتفاع مدفوعة بالسياسات. في ظل رئيس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي كيفن وارش، كانت الأسواق تُسعّر رفعتَين للفائدة بحلول مارس 2027 اعتبارًا من يونيو 2026، مما يُبقي ضغطًا صعوديًا على DXY. سجّلت قاعدة بيانات COFER لصندوق النقد الدولي الدولار عند 58% من الاحتياطيات العالمية المُعلنة عام 2024، وهي نسبة مستقرة منذ 2022. أظهر المسح الثلاثي لبنك التسويات الدولية في أبريل 2025 وجود الدولار في أحد طرفي 89.2% من جميع معاملات الفوركس في سوق يبلغ حجم تداوله اليومي 9.6 تريليون دولار. يمتلك الحائزون الأجانب الرسميون والخاصون 9 تريليون دولار من سندات الخزانة الأمريكية اعتبارًا من مطلع 2025، تمثّل 32% من إجمالي العرض القابل للتداول، منخفضةً من قرابة 50% عام 2014. وبلغت العملات المستقرة المقوّمة بالدولار نحو 220 مليار دولار من القيمة السوقية بحلول أبريل 2025، موسّعةً نطاق الدولار في بنية التحتية للأصول الرقمية. تفككت "صفقة تدهور الدولار" لعام 2025، وهي الرهان على تآكل الدولار عبر الذهب والعملات المشفرة، مع إعادة الأسواق تسعيرها لتشديد الاحتياطي الفيدرالي.

الصلات

تُعدّ السياسة النقدية الأمريكية المحرك الرئيسي للتحركات الدورية للدولار. أدار تشديد الاحتياطي الفيدرالي في يونيو 2026 في عهد وارش السردية السائدة عن تدهور الدولار التي هيمنت على الأسواق طوال 2025، ويوثّق الذهب والفضة والبيتكوين تتراجع مع انحلال تجارة تآكل العملة تراجع الذهب والفضة والبيتكوين معًا مع انهيار الرهان على تآكل الدولار. يُعدّ الين المؤشر الثنائي الأكثر وضوحًا لقوة الدولار: وصل سعر الدولار مقابل الين إلى أعلى مستوياته في 40 عامًا في يونيو 2026، ما وثّقه الين يتماسك قرب أدنى مستوياته في 40 عاماً أمام الدولار بعد تسارع مؤشر أسعار المستهلك في طوكيو لشهر يونيو؛ مخاطر التدخل ترتفع واستمر في الين الياباني يهبط إلى 162.27 مقابل الدولار في 30 يونيو، متجاوزاً مستوى التدخل عام 2024 ووزير المالية يحذر من إجراء حاسم. تُغذّي بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي في الولايات المتحدة المتتبّعة في ارتفاع معدل التضخم الأساسي PCE في الولايات المتحدة إلى 3.4% في مايو، أعلى مستوى منذ أكتوبر 2023، مما يعزز حجج رفع الفائدة ومؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأمريكي يقفز إلى 4.1% في مايو، وهو الأعلى منذ أبريل 2023 مباشرةً في قرارات أسعار الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي التي تقود مؤشر DXY. قدّمت محادثات الدوحة الأمريكية-الإيرانية تحولات محتملة في تسعير طاقة الخليج تؤثر على ترتيبات البترودولار على المدى البعيد.

ما الذي نترقبه

يُعدّ مسار أسعار الفائدة في الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في ظل وارش المتغيّر الأكبر على المدى القريب لمؤشر DXY. وإذا تقدّم تشريع عملات الدولار المستقرة في الكونغرس الأمريكي عام 2026 سيُرسّخ إطارًا قانونيًا لسوق العملات المستقرة البالغ 220 مليار دولار، مع انعكاسات هيكلية على إمداد الدولار خارج الحدود. يستحق ارتفاع اليوان الصيني إلى 8.5% من حجم معاملات الفوركس العالمية بحلول أبريل 2025 المراقبة لمزيد من مكاسب الحصة، ولا سيما في التسويات الثنائية للخليج وآسيا. انخفضت الملكية الأجنبية لسندات الخزانة من قرابة 50% إلى 32% من إجمالي العرض القابل للتداول منذ 2014؛ وتأثير وتيرة أي انخفاض إضافي في تكاليف الاقتراض الأمريكية بالغ الأهمية. وسيكون أي تحوّل دول الخليج عن تسعير النفط بالدولار حدثًا هيكليًا من الدرجة الأولى لطلب الدولار العالمي.