الأرجنتين

ما هو

الأرجنتين جمهورية فيدرالية يبلغ عدد سكانها 46 مليون نسمة تشغل معظم المخروط الجنوبي لأمريكا الجنوبية، بناتج محلي إجمالي يبلغ نحو 640 مليار دولار أمريكي (2025). يُعدّ اقتصادها من أكثر الاقتصادات تقلباً من الناحية الهيكلية بين الدول متوسطة الدخل الكبيرة، إذ يتسم بدورات متكررة من تراكم الديون وانهيار العملة وإعادة الهيكلة. يمثل سوق الديون السيادية الآلية المركزية التي تنتشر عبرها هذه التقلبات على المستوى العالمي: سندات الأرجنتين بحوزة دائنين دوليين، ومُدرجة في مؤشرات الأسواق الناشئة، ومرتبطة بشروط برامج صندوق النقد الدولي. والجهات المؤسسية الرئيسية هي البنك المركزي للجمهورية الأرجنتينية (BCRA) ووزارة الاقتصاد وصندوق النقد الدولي، الذي يمتد تاريخ علاقته مع بوينس آيرس إلى الخمسينيات.

التاريخ

تخلفت الأرجنتين عن سداد ديونها السيادية الخارجية منذ الاستقلال تسع مرات على الأقل. أبرز الحلقات الحديثة ذات الأهمية القصوى: انهيار نظام قابلية التحويل عام 2001 (ربط البيسو بالدولار) الذي أفرز تخلفاً عن السداد بنحو 100 مليار دولار أمريكي، كان الأكبر في التاريخ آنذاك؛ والمدفوعات المفروضة قضائياً لصالح NML Capital (إليوت مانيجمنت) عام 2014، التي أشعلت «تخلفاً تقنياً» رغم استعداد الأرجنتين لسداد الدائنين في إطار إعادة الهيكلة؛ والتخلف الذي أعلنه الرئيس ألبرتو فيرنانديز في أبريل 2020، مع إعادة هيكلة ما يقارب 65 مليار دولار أمريكي من سندات القانون الأجنبي بتسوية نهائية في أغسطس 2020 بتخفيض في صافي القيمة الحالية بلغ نحو 54.8%. بين 2018 و2019، استقطب حكومة ماكري ترتيب احتياطي من صندوق النقد الدولي بقيمة 44 مليار دولار أمريكي، كان الأكبر في تاريخ الصندوق آنذاك، وترك ثقلاً من الديون هيمن على إدارة فيرنانديز اللاحقة.

الوضع الراهن

تولّى خافيير ميلي منصبه في 10 ديسمبر 2023 ببرنامج ليبرالي يتمحور حول التوازن المالي ودولرة الاقتصاد. خفّض الوحدة في الحال قيمة البيسو بنحو 54%، وخفّض دعم الطاقة والنقل، وحقق فائضاً مالياً أولياً، وهو الأول في الأرجنتين منذ أكثر من عقد، في مطلع 2024. انخفض التضخم من نحو 25% شهرياً في ديسمبر 2023 إلى 2.1% شهرياً في مايو 2026، وإن ظل أعلى من هدفه بأقل من 2%، فإنه يُمثل تباطؤاً تاريخياً. يُصدر INDEC مؤشر أسعار المستهلكين الشهري.

في أبريل 2025 وافق صندوق النقد الدولي على البرنامج الثالث والعشرين للأرجنتين منذ الخمسينيات: تسهيل ممتد مدته 48 شهراً بقيمة 20 مليار دولار أمريكي، صُرف منه 12 مليار دولار أمريكي فور الموافقة، وبلغ إجمالي ما صُرف نحو 14.4 مليار دولار أمريكي حتى منتصف 2026. استلزم البرنامج من الأرجنتين رفع قيود رأس المال («سيبو كامبياريو»)، والسماح للبيسو بالتعويم ضمن نطاق بين 1,000 و1,400 بيسو مقابل الدولار الأمريكي، والوفاء بأهداف ربع سنوية لتراكم الاحتياطيات. أفضت المراجعة الثانية للصندوق، المكتملة في مايو 2026، إلى الإفراج عن نحو مليار دولار أمريكي إضافية بعد منح إعفاء من إخفاق في الوصول إلى الحد الأدنى للاحتياطيات. انخفض مخاطر الدولة (فارق EMBI) من نحو 2,000 نقطة أساس في ديسمبر 2023 إلى نحو 570 نقطة أساس في مارس 2026. نما الناتج المحلي الإجمالي 2.3% في الربع الأول من 2026؛ ويتوقع البنك الدولي 3.6% للعام بأكمله.

العلاقات

تُمثل العلاقة مع صندوق النقد الدولي الحقيقة الهيكلية المهيمنة: إذ تُقيّد حدود الاحتياطيات وأهداف المالية العامة ونطاق سعر الصرف المنصوص عليها في البرنامج كلَّ قرار سياساتي داخلي تقريباً. اتخذت العلاقة مع الولايات المتحدة طابعاً سياسياً صريحاً في عهدَي ميلي والرئيس ترامب، إذ قدّمت واشنطن مقايضة عملة ثنائية بقيمة 20 مليار دولار أمريكي إلى جانب برنامج الصندوق. تحتفظ الصين بترتيب مبادلة باليوان بقيمة نحو 18 مليار دولار أمريكي (موروث من حكومات سابقة)، وأصبح تجديده عام 2026 نقطة توتر دبلوماسية في ظل الضغوط الأمريكية للتخلي عنه. الأرجنتين عضو مؤسس في ميركوسور؛ وقد وُقّعت صفقة التكتل التجاري مع الاتحاد الأوروبي طويلة الانتظار في قمة أسونسيون يوليو 2026 (انظر ألمانيا تتعهد بأن تكون أول دولة أوروبية تصادق على اتفاقية الاتحاد الأوروبي-ميركوسور خلال شهر)، وهو إطار دعمته الأرجنتين بنشاط. على الصعيد الداخلي، ضاعف حزب لا ليبيرتاد أفانزا لميلي مقاعده البرلمانية في انتخابات التجديد النصفي لأكتوبر 2025 أكثر من الضعف، غير أنه لا يزال يفتقر إلى الأغلبية، كما هو مفصّل في ميلي يستبدل أدورني المتورط في الفضيحة بالسياسي المخضرم سانتيلي رئيساً لمجلس الوزراء الأرجنتيني.

ما يجب متابعته

يبقى تراكم الاحتياطيات في BCRA الهدف الفصلي الأكثر رقابةً في البرنامج: فأي عجز مستمر قد يُفضي إلى مراجعة نطاق البيسو أو إعادة التفاوض. ويحدد مسار التضخم الشهري (المتتبَّع في تراجع التضخم في الأرجنتين خلال مايو إلى 2.1%، وهو أدنى مستوى في ثمانية أشهر) موعد قدرة الأرجنتين على الخروج من إطار الربط الزاحف (الموصوف في البيزو الأرجنتيني يقترب من سقف النطاق فيما يشتري البنك المركزي دولارات بأرقام قياسية) والتعويم الحر. وأي تدهور في الحسابات الخارجية للأرجنتين قُبيل انتخابات 2026 التشريعية من شأنه اختبار تحالف ميلي البرلماني. تواجه الأرجنتين نحو 20 مليار دولار أمريكي من مدفوعات الديون خلال 2026، مما يجعل العودة إلى سوق السندات بفوارق أقل من 500 نقطة أساس أولوية مالية. ويُعدّ التقدم في صادرات الغاز من باكا مويرتا والاستثمارات المدعومة بـ RIGI (نظام حوافز الاستثمارات الكبيرة) الاستراتيجية الرئيسية للحكومة لتوليد العملة الأجنبية اللازمة لخدمة هذه الديون.