アルゼンチン・ペソ（ARS）

概要

アルゼンチン・ペソ（ISO コード：ARS）はアルゼンチンの公式通貨で、アルゼンチン共和国中央銀行（BCRA）が発行・管理する。2025年4月以降、管理されたクローリング・バンド為替制度のもとで運用されており、BCRAは毎日の下限と上限のレンジ内でペソを米ドルに対して維持し、バンドの上下限は毎月調整される。2026年1月から、クロール率は月次固定1%から、アルゼンチン国家統計院INDECが公表する直近2か月の消費者物価指数（CPI）の読み値に切り替わった。主な制度的主体はBCRA（介入当局）、ルイス・カプートが率いる経済省（財政の錨）、INDEC（月次CPI公表値がクロール率を機械的に決定）、IMF（2025年EFFに基づくプログラム監督機関・共同融資機関）の4者だ。

歴史

現代のペソは1992年1月、ドメンゴ・カバジョ経済相が設計した安定化計画「コンバーティビリティ法」のもとで、アウストラルに代わり米ドルとの1:1固定レートで導入された。ペグは10年間維持され、インフレを大幅に抑制したが、1999年のブラジルのレアル切り下げ後、アルゼンチンを割高な為替レートに縛り付けた。2001年12月、アルゼンチンは約1,000億米ドルの国家債務を不履行とし、2002年1月にはアルゼンチン議会がコンバーティビリティを廃止。ペソは数か月で1ドル約4ペソまで崩落し、GDPは1998年のピークから2002年の底値まで28%下落した。その後は断続的なクローリング・ペグ期が続き、資本規制「cepo cambiario」の相次ぐ導入と恒常的な並行市場によって分断された。消費者物価の年率インフレは2022年に100%を超え、2023年末までに211%に達した。2023年12月12日、ハビエル・ミレイが大統領に就任すると、経済相のカプートは緊急財政・金融安定化の第一手として、ペソを1ドル366.5から800（54%の調整）に切り下げた。

現状

2026年7月時点で、ARS は下限が約754ペソ/ドル、上限が約1,845ペソ/ドルのバンド内で取引されており、2025年4月に1,000-1,400ペソで開始したバンドからの月次累積調整を反映している。BCRAはペソが下限に向かって強含む際にドルを買い、上限に向かって弱含む際にペソを買うが、その介入を不胎化しない。2025年4月、IMFは48か月200億米ドルのEFFを承認し、120億米ドルを即時引き出した。2026年5月に完了した第2次審査では追加の約10億米ドルが解禁された。アルゼンチンの月次消費者物価インフレは2026年5月に2.1%と8か月ぶりの低水準となったが、ミレイ政権の2%未満目標は依然達成できていない。アルゼンチンは2026年中に84億米ドル超の外貨建て債券満期を抱える。2026年6月にはBCRAが記録的な日次準備高買い入れを実施する中でペソがバンド上限に近づき、現行制度の核心的な緊張が顕在化した。

関係

ペソの軌跡はアルゼンチンの国家債務の歴史と繰り返す財政超過と切り離せない。クローリング・バンドの仕組みはディスインフレの道筋と直接連動している。INDECの月次数値が低下すれば自動的にバンドの下落速度が鈍化し、為替レートと物価安定の目標を一つのフィードバック・ループに組み込む。2026年6月の圧力局面は制度の内部ストレスを露わにした。バカ・ムエルタの天然ガス輸出収入とキャリートレード流入がペソを下限方向に押し、輸入需要と債務サービスの流出が上限方向に引いて、BCRAが同時に両方に介入した。IMF第2次審査は純準備積み増し目標の遵守を確認し、重要な信認シグナルとなった。より広くは、アルゼンチンの繰り返すペソ危機がカレンシーボード制度に関するラテンアメリカの議論を形成している。エクアドルは1999年の銀行崩壊後も完全ドル化を維持し、アルゼンチンは2002年にコンバーティビリティを廃止してから硬直した名目錨を回復していない。

注目点

2026年後半の主要な試練は、IMFプログラムが目標とする40億米ドルの純国際準備高を、債券満期が到来する中でBCRAが積み増せるかどうかだ。ペソがバンド上限を突破して無秩序な調整が強いられる事態を避けながら達成できるかが焦点となる。月次インフレの持続的な2%割れがクロール率をゼロに近づける前提条件で、期待を再錨付けする暗黙の道筋だ。バカ・ムエルタの天然ガス輸出増加は急反転しやすいキャリートレードと異なり、最も安定した外貨収入源だ。公式バンドの中間値と並行ブルーチップ・スワップレートのスプレッドが拡大すれば、信認への新たな圧力シグナルとなる。