EUはムルマンスク港の取引を禁止したがロシア産ニッケルは依然として西側市場に流入；ノリリスク・ニッケルの第1四半期生産は大幅減、中国との銅JV協議を加速

要旨

2026年に採択されたEUの第20次制裁パッケージは、ノリニッケルの精製ニッケル、パラジウム、プラチナの主要輸出ターミナルの一つであるムルマンスク港を含む取引を禁止した。しかし2026年5月のGlobal Witnessの調査は、ロシア産採掘ニッケルが第三国の仲介業者を通じて、またフィンランドにあるノリニッケルのハルヤバルタ製錬所を通じて依然として西側市場に到達していることを記録した。この構造はウクライナ戦争より前から存在し、直接には制裁されていない。4月28日に発表されたノリニッケルの2026年第1四半期生産報告は、全金属で大幅な減少を示した。通年パラジウム見通しは2025年比で10-11%下方修正された。原因はオクチャブリスキー鉱山とタイミルスキー鉱山の鉱石品位悪化に加え、以前の制裁下で供給業者が撤退した後、西側の採掘設備を中国製とロシア製の代替品に強制的に置き換えたことにある。西側市場へのアクセス制約を補うため、ノリニッケルは厦門建発との合弁事業交渉を加速させた。中国でザポリャルヌイ部門からの年間約200万トンの銅精鉱を処理するもので、2027年半ばの稼働を目指し、ノリニッケルの既存のロシアの銅製錬所の段階的廃止と同期させる。並行して、ノリニッケルは300日間の工業試験を経て、中国のガラス繊維生産を潜在的な新たなパラジウム需要源として特定した。

対立点

西側政府の制裁アナリストは、ムルマンスク禁止を不完全であっても必要な経路閉鎖と位置づける；Global Witnessと調査報道による説明責任のコミュニティは、抜け穴は構造的であり、ハルヤバルタ製錬所の問題にはフィンランドの輸入に対する二次制裁か、ロシア産精製ニッケルの直接禁止のいずれかが必要だと主張する。タスを通じて見えるノリニッケルのロシア側経営陣の説明は、中国への転換を制裁への対応ではなく意図的な商業的再編と強調している：厦門建発JVは価値の最適化として提示される。独立系のロシア報道（モスクワ・タイムズ、Meduza）は、設備置き換えプログラムが操業実績を悪化させており、10-11%のパラジウム減少が長期的な生産リスクを示していると指摘する。これは今や制裁で拒まれている西側技術なしには逆転できない。パラジウム市場にとって、ノリニッケルの構造的な生産減はEV普及による長期的な需要喪失を上乗せする：供給の減少と需要の減少が同時に起きているが、方向が異なるため、価格予測は異例なほど不確実になっている。

数字で見る

• 10-11%、ノリニッケルの2026年パラジウム生産の2025年比減少率。
• 19万3千～20万3千トン、2026年通年ニッケル見通し（前年比横ばい）。
• 年産200万トン、厦門建発JVが目標とする銅精鉱の能力。
• 2027年半ば、中国銅JVの目標稼働時期。
• 80万オンス、中国ガラス繊維部門による潜在的な追加パラジウム需要。
• 200万オンス、全面採用された場合の世界のガラス部門パラジウム需要の推定総量。
• 約30%、世界のパラジウム生産に占める南アフリカのシェア（ロシア以外で唯一重要な供給源）。

なぜ重要か

ノリリスク・ニッケルは世界のパラジウムの約40%、プラチナの10-15%を生産しており、その生産動向は南アフリカの電力障害ですでに逼迫している白金族金属市場に直接的な影響を与える。10-11%のパラジウム減少はEV普及による長期的な需要喪失を上乗せする一方で、いまだガソリン自動車触媒に依存する触媒コンバーター製造業者にとって短期的な供給を逼迫させる。ハルヤバルタ製錬所の制裁の抜け穴は、より広範な構造的問題を示している：ロシアの金属生産を制裁しながらEU加盟国内の下流加工を制裁しないことは、意図された供給網の安全保障を損なう持続的な裁定取引の経路を生み出す。中国銅JVは、ロシアの主要な非鉄生産者が加工能力を中国へ体系的に再配置しつつあることを示しており、現在の地政学的局面を超えて続く中露の産業統合を深める。

注視点

• ハルヤバルタ製錬所：EUが後続のパッケージでフィンランド加工の制裁抜け穴を閉じるかどうか。
• ノリニッケルのパラジウム生産：設備置き換えがスループットの安定化に成功するか、減少が10-11%を超えて続くか。
• 厦門建発JV：最終合意、許認可、建設が2027年半ばの稼働に向けて進むかどうか。
• ガラス繊維のパラジウム需要：中国の工業試験が大規模な契約引き取りに転換し、自動車触媒需要の浸食を部分的に相殺するかどうか。