انهيار طيني في غراسبرغ يقتل سبعة ويجبر فريبورت على خفض توقعات النحاس لعام 2026 بمقدار 300 مليون رطل؛ ومصهر بملياري دولار يمضي قدماً رغم تراجع التغذية

الملخص

اندفاع طيني في كهف غراسبرغ الكتلي تحت الأرض في سبتمبر 2025 أودى بحياة سبعة عمال، ووضع المنجم تحت القوة القاهرة، وغيّر بشكل دائم صورة إنتاج فريبورت مكموران لعام 2026. غراسبرغ، الواقع في جبال سوديرمان في بابوا بإندونيسيا، هو أعلى رواسب النحاس والذهب عياراً في العالم. خفضت فريبورت توقعات مبيعات النحاس السنوية لعام 2026 إلى نحو 3.1 مليار رطل، نزولاً من 3.4 مليار، والذهب إلى 650 ألف أونصة من 800 ألف. ويُتوقع أن يعمل النصف الثاني من 2026 عند نحو 65% من طاقة الكهف الكتلي الطبيعية بينما يعمل المهندسون على استعادة الوصول إلى المستويات المتضررة. خفّض مورغان ستانلي تصنيف فريبورت مكموران إلى «وزن متساوٍ» في أبريل 2026 وخفض سعره المستهدف إلى 66 دولاراً، متسائلاً عن أطروحة الدورة الفائقة للنحاس بينما يعمل الأصل الرئيسي دون طاقته الاسمية بكثير. وبالتوازي، واصل مصهر النحاس التابع لـ PTFI بملياري دولار في إندونيسيا التقدم نحو الاكتمال، بمعزل عن انتكاسة المنجم، مستهدفاً خفض التكاليف بنحو 0.50 دولار للرطل على المركز الإندونيسي.

الانقسام

تشدد إدارة فريبورت على أن المصهر أصل هيكلي لخفض التكاليف وتعزيز العلاقة مع إندونيسيا يمضي قدماً بصرف النظر عن إنتاجية غراسبرغ القريبة المدى. أما المحللون المركزون على الولايات المتحدة، بمن فيهم فريق مورغان ستانلي، فيركزون على تداعيات خفض التوقعات على التدفق النقدي الحر وعلى جدول التعافي الكامل لغراسبرغ الذي يبقى غامضاً. ولم يعلّق مسؤولو الحكومة الإندونيسية علناً على وضع القوة القاهرة، لكن رخصة تشغيل PTFI والتزام الصهر المحلي لم يتأثرا بالحادث تحت الأرض. أما الرسوم الجمركية الأمريكية المقترحة بنسبة 25% على واردات النحاس، التي لوّحت بها إدارة ترامب، فقد تعوّض جزئياً نقص الإنتاج: إذ ستستفيد مناجم فريبورت السبعة داخل الولايات المتحدة مباشرة، دون أي اعتماد على غراسبرغ.

بالأرقام

• سبعة عمال قُتلوا في اندفاع الطين بكهف غراسبرغ الكتلي في سبتمبر 2025.
• 3.1 مليار رطل، توقعات مبيعات النحاس المنقّحة لعام 2026 (من 3.4 مليار، خفض بمقدار 300 مليون رطل).
• 650 ألف أونصة، توقعات الذهب المنقّحة لعام 2026 (من 800 ألف أونصة).
• نحو 65%، نسبة استخدام الطاقة المقدّرة لكهف غراسبرغ الكتلي في النصف الثاني من 2026.
• ملياري دولار، الكلفة الرأسمالية لمصهر النحاس الجديد التابع لـ PTFI في إندونيسيا.
• نحو 0.50 دولار للرطل، خفض التكلفة المستهدف عندما يعمل المصهر بكامل طاقته.
• 66 دولاراً، سعر فريبورت المستهدف المنقّح من مورغان ستانلي بعد خفض التصنيف.
• 25%، الرسوم الجمركية الأمريكية المقترحة على واردات النحاس قيد الضغط النشط.

لماذا يهم

ينتج غراسبرغ نحو 3% من النحاس المُستخرج عالمياً وحصة أكبر من المركز عالي العيار، ما يجعل الاضطرابات فيه مدخلاً مباشراً لسوق مركز النحاس، المشدود أصلاً بسبب رسوم المعالجة والتكرير الصفرية أو السالبة عالمياً. وتقلّل القوة القاهرة المركز المتاح تماماً في وقت كانت المصاهر الصينية تعمل فيه بهوامش تكرير شبه صفرية. ومصهر الملياري دولار، عند اكتماله، يثبّت معالجة النحاس المحلية في إندونيسيا ويستوفي سياسة التصدير ذات القيمة المضافة الإندونيسية، لكن اقتصادياته تعتمد على تلقي تغذية غراسبرغ على نطاق واسع. وتقدّم الرسوم الجمركية الأمريكية المقترحة على النحاس مكسباً غير متكافئ لمناجم فريبورت المحلية لكنها لا تعوّض نقص حجم غراسبرغ على مجمل الإمدادات العالمية.

ما ينبغي مراقبته

• جدول تعافي كهف غراسبرغ الكتلي: هل تُستعاد إمكانية الوصول لتحقيق 80-90% من الطاقة في 2027 أم يمتد الاضطراب أكثر.
• تشغيل مصهر PTFI: هل تؤخر تغذية غراسبرغ المتراجعة اقتصاديات كلفة المنشأة أو تؤثر فيها.
• الرسوم الجمركية الأمريكية على النحاس: إذا طُبقت رسوم الـ 25%، فكم من التدفق النقدي الإضافي ستوفره عمليات فريبورت السبع المحلية في الولايات المتحدة.
• رد الفعل التنظيمي الإندونيسي على وضع القوة القاهرة وأي إعادة تفاوض على التزامات المعالجة المحلية.