رسوم معالجة النحاس تبلغ الصفر لأول مرة على الإطلاق مع تجاوز طاقة المصاهر لإمدادات المناجم

الملخص

المعيار السنوي لمركّز النحاس لعام 2026، الذي اتُّفق عليه بين شركة التعدين التشيلية أنتوفاغاستا وكبرى المصاهر الصينية في ديسمبر 2025، سُوّي عند صفر دولار للطن، وهو الأدنى المحدد على الإطلاق في تاريخ مفاوضات رسوم المعالجة والتكرير السنوية. كان المعيار السابق 21.25 دولارًا/طن. وبحلول أواخر مارس 2026 تحوّلت رسوم المعالجة الفورية إلى السالب، بالغةً نحو -70 دولارًا/طن، ما يعني أن المصاهر كانت تدفع للمنتجين مقابل المركّز بدلًا من تلقّي رسوم معالجة. السبب الجذري اختلال هيكلي: أضافت الصين نحو مليوني طن من طاقة الصهر الجديدة خلال 2024-2025 بينما تعثّر نمو إمدادات مناجم النحاس عالميًا، ما خلق عجزًا في المركّز يتراوح بين 650 ألفًا و850 ألف طن. ردّت الحكومة الصينية بوقف مليوني طن إضافية من بناء المصاهر المخطط له، ووافقت كبرى المصاهر الصينية على خفض الإنتاج 10%. نحاس بورصة لندن للمعادن تجاوز 14,500 دولارًا/طن خلال التداول اليومي في يناير 2026 قبل أن يستقر قرب 13,086 دولارًا/طن بحلول يونيو. أبقت إيرادات المنتجات الثانوية من الذهب والفضة وحمض الكبريتيك كثيرًا من المصاهر قادرة على السداد رغم رسم المعالجة الصفري.

الانقسام

تقرأ شركات التعدين ومساهموها رسوم المعالجة الصفرية باعتبارها تأكيدًا لأطروحة صعود النحاس: فإمداد المناجم شحيح فعلًا وإشارة السعر حقيقية. أما المصاهر الصينية وصانعو السياسات في بكين فيفسرونها جرحًا ذاتيًا ناتجًا عن الإفراط في الاستثمار، يجري تصحيحه الآن عبر خفض منسّق للإنتاج. وتثير وكالة الطاقة الدولية وكلية كولومبيا للشؤون الدولية والعامة قلقًا استراتيجيًا: إذا عجزت المصاهر المتحالفة مع الغرب عن الصمود أمام رسوم صفرية أو سالبة (فهي لا تحصل على أرصدة منتجات ثانوية، بخلاف المصاهر الصينية ذات تدفقات الخام الغنية بالذهب من أمريكا الجنوبية)، فقد تخرج طاقة الصهر الغربية من السوق نهائيًا، ما يعمّق الاعتماد على الصين في النحاس المكرّر. ويشير موقف فريبورت التفاوضي القائم على أرضية وسقف إلى أن المنتجين مستعدون للتعاقد بشكل مختلف في السنوات المقبلة لتقاسم المكاسب مع المصاهر والحفاظ على علاقة المعالجة.

بالأرقام

• 0 دولار/طن، معيار رسم معالجة مركّز النحاس السنوي لعام 2026 (أنتوفاغاستا-مصهر صيني).
• -70 دولارًا/طن، رسم المعالجة والتكرير الفوري التقريبي في أواخر مارس 2026.
• 21.25 دولارًا/طن، معيار رسوم المعالجة والتكرير لعام 2025 (الرقم القياسي المنخفض السابق قبل 2026).
• 650 ألفًا-850 ألف طن، العجز العالمي المقدّر في مركّز النحاس لعام 2026.
• 14,500 دولار/طن، ذروة سعر النحاس خلال التداول اليومي (يناير 2026، بورصة لندن للمعادن).
• 13,086.50 دولارًا/طن، إغلاق النحاس لثلاثة أشهر في بورصة لندن حتى 24 يونيو 2026.
• نحو 10%، خفض الإنتاج المتفق عليه بين كبرى مصاهر النحاس الصينية في 2026.

لماذا يهم

رسوم المعالجة والتكرير هي أكسجين سلسلة قيمة النحاس: الرسوم السالبة تنقل الريع من المعالِجين إلى المنتجين وتشير إلى أن فائض طاقة المصاهر مقارنة بإمداد المناجم بلغ حدًا أقصى. تحديد معيار 2026 عند الصفر أمر تاريخي، وإذا استمر فسيضرّ دائمًا باقتصاديات المصاهر عالميًا، لا في الصين وحدها، معيدًا رسم أماكن بقاء طاقة التكرير على المدى الطويل. النحاس ضروري للمركبات الكهربائية وشبكات الطاقة ومراكز البيانات ومنظومات الدفاع، وكلها تواجه طلبًا متسارعًا. كما يكشف شح المركّز دور كوبري بنما: فإنتاج 330 ألف طن سنويًا المفقود منذ 2023 يمثّل حصة معتبرة من العجز العالمي.

ما ينبغي متابعته

• ما إذا كانت تخفيضات إنتاج المصاهر الصينية، مقترنةً بوقف الطاقة الجديدة، ستعيد التوازن لرسوم المعالجة نحو المنطقة الإيجابية بحلول 2027.
• معالجة مخزون كوبري بنما: 70 ألف طن من النحاس قد تخفف شح المركّز الفوري إذا ووفق عليها بسرعة.
• طاقة صهر النحاس الغربية المتحالفة: هل تصمد أمام رسوم المعالجة السالبة، أم تخرج المزيد منها؟
• مفاوضات معيار رسوم المعالجة والتكرير السنوي لعام 2027 بوصفها المؤشر الرائد لتوازن السوق.