제련 능력이 광산 공급을 넘어서며 구리 제련수수료가 사상 처음으로 0으로

요약

칠레 광산업체 안토파가스타와 중국 주요 제련사들이 2025년 12월 합의한 2026년 연간 구리 정광 벤치마크는 톤당 0달러로 타결됐다. 연간 TC/RC 협상 역사상 가장 낮은 수준이다. 직전 벤치마크는 21.25달러/톤이었다. 2026년 3월 말까지 현물 제련수수료는 마이너스로 돌아서 약 -70달러/톤에 이르렀는데, 이는 제련사가 처리수수료를 받는 대신 정광에 대해 광산 측에 돈을 지불하고 있음을 뜻한다. 근본 원인은 구조적 불균형이다. 중국은 20242025년에 걸쳐 약 200만 톤의 신규 제련 능력을 추가한 반면 세계 구리 광산 공급 증가는 정체되면서 65만85만 톤의 정광 부족이 발생했다. 중국 정부는 계획된 제련소 증설 200만 톤을 추가로 중단했고, 중국 대형 제련사들은 감산 10%에 합의했다. LME 구리는 2026년 1월 장중 한때 14,500달러/톤을 넘었다가 6월까지 13,086달러/톤 부근에서 안정됐다. 금, 은, 황산의 부산물 수입 덕분에 많은 제련사가 0의 처리수수료에도 지급 능력을 유지하고 있다.

시각차

광산업체와 주주들은 0의 TC/RC를 구리 강세론의 입증으로 읽는다. 광산 공급이 실제로 희소하며 가격 신호가 진짜라는 것이다. 중국 제련사와 베이징 정책 담당자들은 이를 과잉 투자로 인한 자해로 해석하며, 협조 감산을 통해 지금 바로잡고 있다고 본다. IEA와 컬럼비아대 SIPA는 전략적 우려를 제기한다. 서방 우호 제련사들이 0 또는 마이너스 TC/RC를 버티지 못한다면(남미의 금 함량 높은 광석을 다루는 중국 제련사와 달리 부산물 크레딧을 받지 못한다), 서방 제련 능력이 시장에서 영구히 퇴출되어 정련 구리의 중국 의존이 심화될 수 있다. 프리포트의 하한·상한 협상 태도는 광산 측이 향후 상승 여력을 제련사와 나누고 처리 관계를 유지하기 위해 다르게 계약할 준비가 되어 있음을 시사한다.

숫자로 보기

• 0달러/톤, 2026년 연간 구리 정광 제련수수료 벤치마크(안토파가스타-중국 제련사).
• -70달러/톤, 2026년 3월 말에 도달한 현물 TC/RC 근사치.
• 21.25달러/톤, 2025년 벤치마크 TC/RC(2026년 이전의 직전 최저 기록).
• 65만~85만 톤, 2026년 세계 구리 정광 부족 추정치.
• 14,500달러/톤, 구리 가격 장중 최고치(2026년 1월, LME).
• 13,086.50달러/톤, 2026년 6월 24일 기준 LME 구리 3개월물 종가.
• 약 10%, 2026년 중국 대형 구리 제련사들이 합의한 감산 폭.

왜 중요한가

제련·정련수수료는 구리 가치사슬의 산소다. 마이너스 TC는 처리 측에서 광산 측으로 지대를 이전시키고, 광산 공급 대비 제련 과잉 능력이 극단에 이르렀음을 알린다. 2026년의 0 설정은 역사적이며, 지속된다면 중국뿐 아니라 세계적으로 제련 경제성을 영구히 훼손해 장기적으로 정련 능력이 어디서 살아남을지를 다시 그릴 것이다. 구리는 전기차, 전력망, 데이터센터, 방위 시스템에 필수적이며 모두 수요가 가속되고 있다. 정광 부족은 코브레 파나마의 역할도 드러낸다. 2023년 이후 사라진 연 33만 톤의 생산은 세계 부족분의 상당한 비중을 차지한다.

주목할 점

• 중국 제련사 감산과 신규 능력 중단이 결합해 2027년까지 TC/RC를 양(+)의 영역으로 재균형시킬지.
• 코브레 파나마 재고 처리. 7만 톤의 구리는 신속히 승인되면 현물 정광 부족을 완화할 수 있다.
• 서방 우호국 구리 제련 능력. 마이너스 TC/RC를 버틸 수 있을지, 아니면 더 퇴출될지.
• 시장 균형의 선행지표인 2027년 연간 TC/RC 벤치마크 협상.