インド、外国ポートフォリオ投資家を国債税から免除、6月の債券流入が6倍の396億ルピー超に急増

概要

インド政府は2026年6月5日に所得税法を改正する政令を発布し、外国ポートフォリオ投資家の利子所得に対する源泉徴収税（従来20%）と国債に対する長期譲渡所得税（従来12.5%）の両方を2025年4月1日から遡及して免除した。この措置はインド準備銀行の6月5日金融政策委員会決定およびインド準備銀行の通貨支援パッケージと同時に発表された。反応は即座だった: 6月の外国ポートフォリオ投資家国債流入額は3万9,640クロー・ルピーに急増し、JPMorgan GBI-EM段階的組み入れ以来最高の月間合計となり、5月の5,512クロー・ルピーおよび4月の5,262クロー・ルピーに比べて6.3-6.6倍の増加となった。2026年最大の単日流入は6月24日（純額8,109クロー・ルピー）だった。完全アクセスルート証券の外国ポートフォリオ投資家保有残高は現在3.58-3.75ラクロー・ルピーに達している。インド準備銀行はさらに完全アクセスルートの対象を新規15年・30年・40年国債すべてに拡大し、外国人投資家が利用できる今後の供給に約1.5兆ルピーを追加した。外国ポートフォリオ投資家の負債総上限は2026年10月までに16.32ラクロー・ルピーに引き上げられた。この税制措置は、ブルームバーグが2026年1月にインドのグローバル・アグリゲート指数組み入れを延期した際に挙げた2つの条件のうちの1つに明示的に対応している（インドが債券指数への組み入れを2件完了、ブルームバーグのグローバル総合指数は先送りで取り上げられている）。

見方の分かれ

インドの金融プレスはこの措置を疑いなくプラスとして扱い、流入急増と10年物利回り低下に焦点を当てた。より微妙な読み方として: 2025年4月に遡及する有効日は外国ポートフォリオ投資家に9ヶ月分のクーポン収入への税還付を与えるものであり、目立って開示されていない財政コストだ。国会手続きを迂回する政令の経路は、ルピー安を阻止し外貨準備を再建する政府の緊迫感を反映している; 手続きの近道を通常は指摘する野党の声は大部分が沈黙していた。

数字で見る

• ₹3万9,640クロー、2026年6月の外国ポートフォリオ投資家の国債流入額（月間記録）
• ₹8,109クロー、2026年6月24日の単日流入（2026年最大）
• 6.3-6.6倍、6月対5月の流入急増率
• ₹5,512クロー / ₹5,262クロー、2026年5月 / 4月の外国ポートフォリオ投資家債券流入（免除前ベースライン）
• ₹3.58-3.75ラクロー、2026年6月時点の完全アクセスルート国債の外国ポートフォリオ投資家保有残高
• 20%、外国ポートフォリオ投資家の利子所得に対する従来の源泉徴収税（現在ゼロ）
• 12.5%、国債に関する外国ポートフォリオ投資家の従来の長期譲渡所得税率（現在ゼロ）
• 2025年4月1日、免除の遡及有効日

重要な理由

債券流入は株式からの流出（2026年に170-180億ドル）および構造的な経常収支圧力に対する直接の対抗手段だ。税制免除はインドの国債市場競争力を一夜にして変え、インドネシア、マレーシア、南アフリカと並ぶ新興市場債券指数での立場に構造的に引き上げた。この動きはブルームバーグ・グローバル・アグリゲート組み入れの見通しを改善するもので、実現すれば推定50-70億ドルの追加受動的流入が見込まれる。

注目点

• ブルームバーグ・インデックス・サービスの2026年中頃のグローバル・アグリゲート組み入れ審査、税制明確化が提供された今
• インド準備銀行が完全アクセスルートリストをさらに拡大するかどうか（現在5年・7年・10年・14年基準物に新規長期物を加えたものに集中）
• ₹3万5,000クロー超の月間流入の持続可能性: 指数連動型受動的需要 vs アクティブ・オーバーレイ需要
• 外国ポートフォリオ投資家の上限利用率: 現在は112.42ラクロー・ルピーの残高の3.34%で6%上限をはるかに下回る