圧力下のインドのマイクロファイナンス業界：長期延滞が倍増、政府が2,000億ルピー（2万クロール）の保証制度を開始

要約

インドのマイクロファイナンス業界は、急性局面が過ぎたとはいえ、2025-26年度を大きな緊張のなかで終えた。180日を超えるPAR（リスクにさらされたポートフォリオ）は2026年3月までに17.11%に達し、1年前の10.68%から倍以上となった。これは、MFIが貸し出した6ルピーのうち1ルピーが6か月以上返済されていないことを意味する。短期PAR（30日超）は2.35%（2026年3月）に改善し、急性の波はピークを越えたことをうかがわせる。残高ポートフォリオ全体は前年比10%減の3.38ラーク・クロール・ルピーに縮小し、年間の融資実行は21%減、稼働ローンは1億600万件に減少した。正規の信用のみに頼る世帯の割合は58.3%から51.8%に低下した。MFIの融資引き締めが借り手を非正規の資金源へと押し戻したためだ。政府は2026年3月20日にマイクロファイナンス機関向け信用保証制度2.0（CGSMFI-2.0）を開始した。これは貸し手の信頼を回復させるための2,000億ルピー（2万クロール）規模の部分保証基金だ。CrisilとICRAは業界のネガティブ見通しを維持し、根強い顧客の過剰債務（5社以上の貸し手からの複数ローン）、競争によるマージン圧力、中堅企業の構造的な資金ギャップを挙げた。より広範なNBFCは15〜17%で成長し、AUMは50ラーク・クロール・ルピーに迫ったが、自動車ファイナンスとMSME融資は早期の延滞警告の兆候を示した。インド準備銀行の2025年12月のFSRは、資産1兆ルピー超のNBFCを、強化された監督下にある上位層の主体に分類した。

対立

MFIN（業界団体）は、短期PARの改善を指摘してこのデータを「ストレスのピークを越えた」と位置づけた。Crisilと独立系の信用アナリストは、17.11%という長期PARの数字が異なる物語を語っていると指摘した。それらのローンは繰り延べではなく、大部分が回収不能だという。政府の保証は新規融資のみを対象とし、既存の不良債権の帳簿を解決しない。Business Standardの2026年4月の評価は、救済策にもかかわらず業界を「まだ危機を脱していない」と評した。

数字で見る

• 17.11%、180日超のPAR（2026年3月、1年前は10.68%）
• 2.35%、30日超のPAR（2026年3月、改善中）
• 3.38ラーク・クロール・ルピー、MFIの残高ポートフォリオ（2026年3月、前年比10%減）
• 21% / 7%、融資実行の量 / 金額の年間減少率
• 1億600万件、稼働中のMFIローン（1億700万件から1.2%減）
• 51.8%、正規の信用のみに頼る世帯の割合（2025年11月の58.3%から低下）
• 2万クロール・ルピー、CGSMFI-2.0基金の規模（2026年3月20日開始）
• 48〜50ラーク・クロール・ルピー、より広範なNBFCのAUM（2026年3月まで、業界全体、健全）

なぜ重要か

マイクロファイナンスは大部分が地方の低所得層である約1億600万人の借り手に届いており、MFI信用の収縮は所得ピラミッドの底辺で購買力と金融包摂を直接的に損なう。これはモディの包摂的成長の物語にとっても、消費主導のGDP成長にとっても重要だ。MFI信用が圧縮されたままなら、地方の消費は弱まる。業界の過剰債務問題、すなわち同じ借り手への複数の貸し手という構図は、ストレスが表面化する2年前からデータに表れており、インド準備銀行の早期警戒監視に疑問を投げかけている。

注視すべき点

• CGSMFI-2.0が実際に資金を実行するか：この種の制度は最初の2四半期で導入が遅いことが多い
• 2026年6月と9月のデータにおける180日超のPAR：ピークに達したのか、まだ上昇中か
• CrisilとICRAの業界見通しレビュー（通常は半年ごと）
• 年央に予想されるインド準備銀行の2026年6月FSR：MFIのストレスがシステミックな懸念に格上げされるか