印度豁免外国组合投资者国债税，6月债券流入激增六倍至396.4亿卢比

摘要

印度政府于2026年6月5日颁布修订《所得税法》的法令，将外国组合投资者利息收入的预提税（原为20%）和政府证券长期资本利得税（原为12.5%）均自2025年4月1日起追溯豁免。该措施与印度储备银行6月5日货币政策委员会决定及印度储备银行的货币支持一揽子计划同步宣布。市场反应立竿见影：6月外国组合投资者国债流入激增至3.964万克罗卢比，为摩根大通GBI-EM分阶段纳入以来最高月度总额，较5月5,512克罗卢比和4月5,262克罗卢比增长6.3-6.6倍。2026年最大单日流入为6月24日（净流入8,109克罗卢比）。完全可及路线（FAR）证券的外国组合投资者持仓目前达3.58-3.75拉克克罗卢比。印度储备银行还将FAR范围扩大至所有新发行的15年、30年和40年期国债，为外国投资者新增约1.5万亿卢比的即将供应量。外国组合投资者的总债务限额至2026年10月前提升至16.32拉克克罗卢比。此次税收举措明确回应了彭博在2026年1月推迟印度纳入全球综合指数时所援引的两个条件之一（详见印度完成两项债券指数纳入，彭博全球综合指数被推迟）。

分歧所在

印度金融媒体将该措施视为明确的利好，聚焦于流入激增和10年期国债收益率下降。更细致的解读：追溯至2025年4月的生效日期为外国组合投资者提供了长达9个月息票收入的税款退还，这是一项未被显著披露的财政成本。法令路径绕过议会程序，反映了政府遏制卢比贬值和重建外汇储备的紧迫性；通常会对程序捷径提出质疑的反对派声音大体保持沉默。

数字一览

• ₹3.964万克罗，2026年6月外国组合投资者国债流入额（月度记录）
• ₹8,109克罗，2026年6月24日单日流入额（2026年最高）
• 6.3-6.6倍，6月流入额相对5月的增幅
• ₹5,512/₹5,262克罗，2026年5月/4月外国组合投资者债券流入（豁免前基准）
• ₹3.58-3.75拉克克罗，2026年6月外国组合投资者在FAR国债中的持仓
• 20%，外国组合投资者利息收入的原预提税（现为零）
• 12.5%，外国组合投资者国债原长期资本利得税率（现为零）
• 2025年4月1日，豁免的追溯生效日期

重要性

债券流入是股票外流（2026年170-180亿美元）和结构性经常账户压力的直接对冲。税收豁免使印度国债市场竞争力一夜之间转变，从结构上与新兴市场债券指数中的印度尼西亚、马来西亚和南非看齐。此举也改善了印度纳入彭博全球综合指数的前景，一旦实现将释放估计50-70亿美元的额外被动资金流入。

关注要点

• 彭博指数服务在税收明确性已具备情况下对全球综合指数纳入的2026年年中审查
• 印度储备银行是否进一步扩大FAR名单（目前集中于5年、7年、10年、14年基准券及新发长期券）
• 每月3.5万克罗以上流入的可持续性：指数驱动的被动资金与主动叠加需求的比较
• 外国组合投资者限额使用率：目前为112.42拉克克罗存量的3.34%，远低于6%上限