إيرادات SQM في الربع الأول ارتفعت 70% مع تضاعف سعر الليثيوم؛ تيانتشي قلّصت حصتها فيما دفع مشروع كوديلكو المشترك 530 مليون دولار للدولة الشيلية

الملخص

أعلنت SQM عن إيرادات الربع الأول 2026 بنحو 1.76 مليار دولار، بارتفاع 69.8% على أساس سنوي، إذ رفع تعافي أسعار الليثيوم من قاعه في 2025 متوسط السعر المحقق لكربونات الليثيوم ومشتقاتها إلى نحو 18 دولاراً للكيلوغرام، مقارنةً بـ10 دولارات في الربع الرابع 2025 و53 دولاراً في ذروة عام 2022. باعت عمليات أتاكاما التابعة لـ SQM نحو 69,000 طن مكافئ كربونات الليثيوم في الربع الأول 2026، ورفعت الشركة توجيهات نمو الحجم للعام الكامل 2026 إلى ما لا يقل عن 15% مقارنةً بـ2025. في إطار هيكل المشروع المشترك كوديلكو-SQM المُؤسَّس عام 2023، الذي يمنح كوديلكو السيطرة التشغيلية على رواسب المحلول الملحي في أتاكاما اعتباراً من 2030، بلغ التوزيع للدولة الشيلية عبر CORFO وكوديلكو في الربع الأول 2026 نحو 530 مليون دولار، وهو أول عائد كبير في ظل نظام تقاسم الإيرادات الجديد. في فبراير 2026 باعت تيانتشي للليثيوم حصة 1.25% من SQM في السوق المفتوحة مما خفّض حيازتها إلى نحو 21.35%، لتلبية متطلبات السيولة؛ وكان البيع ضمن العتبات المسموح بها بموجب هيكل حوكمة المشروع المشترك.

الانقسام

تُصوِّر SQM ومحللو البنوك الاستثمارية نتائج الربع الأول بوصفها تأكيداً لأن فترة الإفراط في العرض في 2024-2025 كانت حدثاً دورياً لا هيكلياً: التعافي السريع للسعر من 10 دولارات إلى 18 دولاراً في ربع واحد يؤكد قرار SQM بعدم تعليق طاقة أتاكاما خلال فترة الركود. يُبرز تعليق الحكومة الشيلية، وزارة التعدين وCORFO، توزيع 530 مليون دولار للدولة بوصفه النتيجة النموذجية لإعادة التفاوض على المشروع المشترك عام 2023. يأتي النقد من المجتمع المدني الشيلي وبعض الاقتصاديين الأكاديميين الذين يرون أن ربعاً بإيرادات 1.76 مليار دولار يُعيد 530 مليوناً للدولة لا يزال يُخصَّص فيه أكثر من ثلثي ريع الموارد لـ SQM، وأن انتقال كوديلكو في 2030 يُنشئ عقداً من الفوائد للقطاع الخاص قبل ترسيخ السيطرة التشغيلية الوطنية. يُقرأ تقليص حصة تيانتشي بأوجه مختلفة: يرى المتفائلون أنه تحرك للسيولة غير استراتيجي؛ ويُشير المتشككون إلى أن تيانتشي، التي استحوذت على حصة في SQM عام 2018 لتكريس النفوذ الصيني على إمدادات الليثيوم الشيلي، قد تُعيد تقييم المنطق الاستراتيجي لتلك الحصة فيما طوّرت الصين أصولاً ليثيوم محلية في تشينهاي وشينجيانغ.

بالأرقام

• 1.76 مليار دولار، إجمالي إيرادات SQM في الربع الأول 2026 (بارتفاع 69.8% على أساس سنوي).
• 69,000 طن مكافئ كربونات الليثيوم، حجم مبيعات SQM من الليثيوم في الربع الأول 2026.
• 18 دولاراً للكيلوغرام، متوسط السعر المحقق للأول 2026.
• 10 دولارات للكيلوغرام، متوسط السعر المحقق في الربع الرابع 2025.
• أكثر من 15%، توجيهات نمو الحجم المحدَّثة للعام الكامل 2026.
• 530 مليون دولار، توزيع مشروع كوديلكو-SQM المشترك للدولة الشيلية في الربع الأول 2026.
• 1.25%، تقليص تيانتشي لحصتها في SQM في فبراير 2026 (تراجعت الحيازة إلى نحو 21.35%).
• 300,000 طن سنوياً مكافئ كربونات الليثيوم، هدف إنتاج SQM المُعلَن لعام 2030.

لماذا يهم

SQM ثاني أكبر منتجي الليثيوم في العالم حجماً والمشغِّل المهيمن في سالار دي أتاكاما الذي يحتضن أعلى رواسب المحلول الملحي الليثيومي جودةً في العالم. تُحدِّد نتائج الربع الأول 2026 المرجع السعري والكمي الذي تُعيَّر وفقه جميع منتجي الليثيوم وسلاسل توريد البطاريات. يُثبت توزيع 530 مليون دولار للدولة أن نموذج إعادة التفاوض على المشروع المشترك عام 2023 يُولِّد إيرادات حقيقية للمملكة. يُعيد تقليص حصة تيانتشي التساؤل عما إذا كانت الحيازة الاستراتيجية الصينية في SQM لا تزال أولوية نشطة لسياسة بكين. إذا تحقق هدف نمو الحجم بأكثر من 15%، فذلك يعني دفع استخراج أتاكاما نحو حصص CORFO القصوى، مما سيختبر الإطار البيئي الرقابي الحاكم لاستخراج المحلول الملحي.

ما الذي يجب رصده

• أرباح SQM في الربع الثاني 2026: هل يتماسك سعر 18 دولاراً للكيلوغرام أم يتراجع مع تصاعد إمدادات استخراج الليثيوم المباشر من الأرجنتين.
• مراجعة CORFO لحصص استخراج أتاكاما لعام 2027: هل يُسمح بهدف نمو أكثر من 15% في إطار الحدود البيئية.
• الحصة المتبقية لتيانتشي، نحو 21.35%، في SQM: مزيد من المبيعات أم التصفية لصالح كوديلكو أم الاستمرار.
• خطة الانتقال التشغيلي لكوديلكو لعام 2030: كيف سيبدو هيكل إدارة كوديلكو لأتاكاما وما إذا كانت ستُشرك مستثمرين غير صينيين.
• نقاش معدل إتاوات الليثيوم الشيلية: هل ستسعى الحكومة إلى رفع المعدلات فوق إطار 2023 في ضوء توزيع الربع الأول البالغ 530 مليون دولار.