リチウム価格が倍増しSQMの第1四半期売上高が70%増。天斉が持分を売却し、コデルコ合弁はチリ国家に5億3000万ドルを分配した

概要

SQMは2026年第1四半期の収益を約17億6000万ドルと発表した。前年比69.8%増で、2025年の底値からのリチウム価格回復により炭酸リチウムおよびその誘導体の平均実現価格が2025年第4四半期の10ドル/kgから約18ドル/kg（2022年ピーク時は53ドル/kg）に上昇した。SQMのアタカマ操業は2026年第1四半期に約6万9000トンLCEを販売し、同社は2025年比15%超の成長という2026年通年数量ガイダンスを引き上げた。2023年設立のコデルコ-SQM合弁構造（2030年以降アタカマ塩水鉱床の操業権をコデルコに付与）の下、2026年第1四半期のチリ国家への分配（CORFO経由とコデルコ経由）は5億3000万ドルに達し、新収益配分制度における最初の大規模な成果となった。2026年2月、天斉リチウムは流動性確保のためSQM株1.25%を市場で売却して保有を約21.35%に引き下げたが、売却は合弁ガバナンス構造の許容閾値内に収まっていた。

対立の構図

SQMと投資銀行アナリストは第1四半期業績を、2024-2025年の供給過剰局面が循環的なものであり構造的なものではなかったことの裏付けと位置づけている。1四半期で10ドルから18ドルへの急速な価格回復は、リチウム需給ひっ迫で記録された需要急増に牽引されたものであり、低迷期にアタカマ生産能力を休止しないというSQMの判断を正当化する。チリ政府（鉱業省、CORFO）のコメントは5億3000万ドルの国家分配を、従来の定額ロイヤルティ構造と比べて国家のリチウム収益取り込みを拡大した2023年合弁再交渉の模範的成果として強調している。批判はチリ市民社会と一部の学術経済学者から来ており、17億6000万ドルの収益四半期から5億3000万ドルが国家に還元されても資源収益の3分の2以上はSQMに留まり、2030年のコデルコへの移行は国内運営支配確立の前に10年間の民間大規模収益期間を生み出すと論じている。天斉の持分削減はさまざまに読まれている。強気派は非戦略的な流動性目的の動きとみる。一方で弱気派は、チリのリチウム供給に対する中国の影響力を確立するため2018年にプレミアムを払ってSQMに投資した天斉が、中国が青海省や新疆で国内リチウム資産を開発するにつれ持分の戦略的根拠を再評価している可能性を指摘する。

数字で見る

• 17億6000万ドル、SQM 2026年第1四半期総収益（前年比69.8%増）。
• 6万9000トンLCE、SQM 2026年第1四半期リチウム販売量。
• 18ドル/kg、SQM 2026年第1四半期平均実現リチウム価格。
• 10ドル/kg、SQM 2025年第4四半期平均実現リチウム価格。
• 15%超、SQM 2026年通年数量成長ガイダンス（引き上げ後）。
• 5億3000万ドル、コデルコ-SQM合弁による2026年第1四半期のチリ国家への分配。
• 1.25%、2026年2月の天斉によるSQM持分削減（保有は約21.35%に低下）。
• 30万トン/年LCE、SQMが公表する2030年生産目標。

なぜ重要か

SQMは世界第2位のリチウム生産者（数量）であり、世界最高品位のリチウム塩水資源を持つサラル・デ・アタカマの支配的事業者である。2026年第1四半期の業績はすべてのリチウム生産者と電池サプライチェーンが参照する価格・数量基準を設定する。5億3000万ドルの国家分配は、批判者が象徴的妥協と切り捨てた2023年合弁再交渉モデルがチリに対して実質的な収益をもたらしていることを示す。天斉の持分削減は、チリ生産を西側サプライチェーンに向けることへのヘッジとして北京が捉えていた中国の戦略的SQM出資が依然として能動的な政策優先事項かどうかという問いを再び浮上させた。15%超の数量ガイダンスが実現すれば、アタカマ採掘をCORFOの許容上限に向けて押し進めることになり、世界最も乾燥した生態系のひとつにおける塩水採掘を規定する環境監視枠組みを試練にさらす。

注目点

• 2026年第2四半期SQM業績：アルゼンチンからのDLE（直接リチウム抽出）供給増加に伴い18ドル/kgの価格が維持されるか調整されるか。
• CORFOの2027年アタカマ採掘割当見直し：環境限界の下で15%超の数量目標が認可されるか。
• 天斉のSQM残余持分（約21.35%）：追加売却、コデルコへの譲渡、または継続保有。
• コデルコの2030年運営移行計画：アタカマに向けたコデルコの経営構造と非中国系投資家との提携の有無。
• チリリチウムロイヤルティ率論争：第1四半期に5億3000万ドルが分配されてもSQMに相当な収益が残る現状を受け、政府が2023年枠組みを超える税率引き上げに動くか。