锑供应短缺在价格暴涨2,600%后持续；随着Almonty启动韩国尚东矿山，钨APT飙升557%

摘要

中国控制着全球锑生产的80%以上和精炼钨产量的约80%。自2023-2025年以来分阶段实施的对两种金属的出口管制造成了持续的供应短缺和价格飙升，迄今没有任何非中国生产商能在规模上弥补。锑价于2025年7月峰值达59,750美元/吨，较管控前2,200美元/吨的水平上涨2,600%，尽管名义上的美中贸易休战暂停了美国专项禁令，供应短缺仍持续至2026年6月。锑用于军事弹药底火、曳光弹、阻燃剂、铅酸电池极板和半导体封装中的三氧化锑阻燃剂。钨偏钨酸铵（APT）突破450美元/MTU，粉末达约55,000美元/吨，自2025年2月中国将钨列入出口管制清单以来上涨557%；乌克兰和伊朗冲突中的战时库存消耗同步放大了价格效应。美国设定2027年1月1日期限，将中国、俄罗斯、伊朗和朝鲜的钨排除在国防采购之外。Almonty Industries于2026年3月17日完成韩国尚东钨矿一期调试，这是30余年来韩国首次生产钨，二期目标是到2027年供应中国以外全球供应的40%。

分歧

美国和欧洲国防分析人士将锑钨双重挤压定性为中国顺序关键矿产影响力战略的下一阶段，沿用了镓和锗已验证的模板：建立管控、让价格飙升，然后从市场支配地位谈判。中国政府评论将两项管控均呈现为符合世贸组织规则的正常出口管理做法。东南亚生产商（锑方面是越南、老挝、缅甸，钨方面是通过Almonty尚东的韩国）被定位为中期替代方案，但时间线在2027-2028年。硬质合金和切削工具行业（钻头、铣刀片、拉丝模）的民用需求远大于国防，将风险敞口广泛分布于整个制造业。

数字

• 59,750美元/吨，2025年7月锑价峰值（较管控前上涨2,600%）
• 450美元/MTU，2026年钨APT价格（较2024年低点上涨557%）
• 约55,000美元/吨，2026年钨粉价格
• 80%以上，中国占全球精炼锑和精炼钨产量的比重
• 200余种，使用锑作为成分的军事弹药类型
• 2,300吨/年，Almonty尚东一期精矿产量
• 40%，尚东二期预计占中国以外全球钨需求的比例
• 2027年1月1日，美国国防采购禁止中国/俄罗斯/伊朗/朝鲜钨的期限

为何重要

锑和钨以稀土所没有的方式处于国防制造与工业生产的交汇点：将其从供应链中移除不仅需要材料替代，还需要对整个工业基础的产品（弹药、切削工具）重新认证。2,600%的锑价飙升已在全球范围内重新定价铅酸电池和阻燃剂；557%的钨价上涨已对卖给制造业的每一件硬质合金工具重新定价。与军事应用集中在少数芯片类型的镓或锗不同，锑和钨嵌入短期内无法重新谈判的大规模工业流程中。在镓和锗中展开的东西方价格分化现在正在这两种金属中复制。

值得关注的动向

• Almonty尚东二期（2027年）调试：是否能实现4,600吨/年，以及采购合同多快能抵达国防买家。
• 美国国防采购禁令（2027年1月）：过渡期内美国硬质合金和弹药制造商如何采购钨。
• 东南亚锑供应：越南和老挝能否扩大三氧化锑产能，实质性降低中国以外的价格溢价。
• 中国2026年11月关于对美专项禁令中止的决定：锑是否随镓锗审议一同恢复明确的对美禁令。