简介
天然气与液化天然气（LNG）领域追踪六大地区价格基准及其背后的供应链。TTF（产权转让设施，荷兰）是欧洲主要天然气枢纽。JKM（日韩标价，S&P Global Platts评估）是亚洲LNG现货基准。亨利港（路易斯安那州伊拉斯）是北美基准，在九条州际管道交汇处以美元/百万英热单位报价。供应侧三大主体分别是：全球最大单一LNG出口国卡塔尔LNG、增长最快的出口来源美国LNG，以及2022年以来在欧洲供应中作用急剧崩塌的俄罗斯管道天然气。
天然气是全球边际燃料：价格低廉时将发电领域的煤炭替代出去，价格高企时则推高欧洲、亚洲和美洲的工业能源成本与取暖费用。六大基准是通过LNG油轮相互连接的三个地区性锚定市场。路线决策由亨利港与JKM或TTF之间的价差驱动：价差扩大时，美国终端满负荷运转；价差收窄时，吞吐量放缓。
历史
亨利港期货于1990年在纽约商品交易所开始交易。荷兰TTF枢纽于1999年开业，ICE于2010年上市TTF期货，随着欧洲从与油价挂钩的双边合同转向枢纽定价，TTF成为欧洲基准。Platts的JKM评估于2009年前后推出，2011年福岛核电站关闭后日本买家加速进口LNG，JKM随之成为亚洲LNG现货基准。
2022年是结构性断裂之年。2021年俄罗斯通过管道供应欧盟约40%的天然气。俄罗斯入侵乌克兰后，俄气公司逐步削减输送；2022年9月北溪1号被蓄意破坏。TTF于2022年8月一度飙升至341欧元/兆瓦时。欧洲买家通过争夺亚洲LNG现货货物来弥补俄罗斯缺口，即便欧洲需求下降，JKM也在结构上趋紧。欧盟于2025年12月就在2027年11月前逐步淘汰剩余俄罗斯天然气达成协议。
现状
截至2026年中，国际能源署预计2026年全球LNG供应增长超过7%（逾400亿立方米），为2019年以来最快速度，北美占增量产能逾85%。由卡塔尔能源（70%）和埃克森美孚（30%）联合持股的德克萨斯州黄金通道LNG终端于2026年装载首批货物，将亨利港定价与JKM套利相连接。美国新增产能正在吸收国内供应：2026年上半年亨利港供应过剩使美国价格维持在历史低位。在欧洲，TTF夏季库存短缺使买家为2026至2027年冬季储气，价格在战前水平上方维持高位。JKM 2026年夏季曲线反映中国和印度对现货货物的强劲需求。
卡塔尔北方油气田东部扩建项目于2026年中实现首次液化天然气产出，开始向2030年142百万吨/年的目标爬坡，较2025年的77百万吨/年大幅提升。
关系
TTF、JKM和亨利港在地区需求冲击时背离，但通过LNG贸易流重新联动。欧洲寒冬消耗库存，推高TTF，将美国原产货物从亚洲拉向欧洲，压缩JKM-亨利港价差。卡塔尔长期合同覆盖约95%的产量，现货销售填补其余缺口，其增产量将为2020年代末逐步积累的全球LNG过剩设定价格底线。
俄罗斯管道天然气如今仅通过土耳其溪（年输量157.5亿立方米）抵达欧洲市场，途经黑海通往土耳其和巴尔干地区。2026年乌克兰对奥伦堡天然气基础设施的打击进一步扰乱了俄罗斯的供应物流。即便欧盟逐步淘汰俄罗斯天然气，土耳其溪路线对巴尔干和土耳其的定价仍具影响力。
关注要点
- 2026年下半年卡塔尔北方油气田东部产量爬坡：首批增量到达已供应宽松的LNG市场，对JKM溢价形成下行压力。
- 2026年9月前欧盟储气充注率：达到90%将压缩TTF冬季溢价；不足则在整个取暖季维持高位。
- 美国黄金通道LNG爬坡：每个500万吨/年系列将拓宽亨利港至全球市场的价差桥接，并维持美国国内价格低位。
- 土耳其溪稳定性：剩余俄罗斯出口路线任何中断都将收紧巴尔干现货天然气市场并推高TTF。
- 2026年四季度亨利港：美国LNG出口需求是否足以吸收国内页岩气产量，使价格从上半年过剩的低位回升。