中国2026年因国内矿山产量下降、冶炼厂追求出口利润而转为锌净出口国；伦敦金属交易所6月触及每吨3,608美元

摘要

中国在2026年一季度成为精炼锌净出口国，三个月内出口量比进口量多约3万吨，与2025年全年净进口209,767吨相比急剧逆转。这一转变反映了中国锌矿产量的结构性下降，2026年一季度同比下降约7%，湖南、云南和内蒙古的老矿床品位衰减削减了中国冶炼厂可用的精矿原料，促使其在全球价格提供利润的市场出口精炼锌。国际铅锌研究小组报告2026年1-2月全球供应缺口为1.9万吨，而2025年同期为4.6万吨过剩。伦敦金属交易所锌现货6月23日结算于年内高点附近每吨3,608.50美元。高丽锌业于2026年2月投运田纳西设施，将电弧炉粉尘回收为每年约3万吨锌当量产品，并利用《通货膨胀削减法案》45X条款税收抵免。CRU集团预测，若中国冶炼厂出口行为和西方矿山削减持续，2026年全年全球缺口将达15万至20万吨。

分歧

缺口阵营（CRU、Fastmarkets）认为中国矿山产量下降是结构性而非周期性的：构建中国锌工业的湖南和云南矿床已过品位峰值，中国国内也没有主要新增矿山处于开发管道。更审慎的观点（国际铅锌研究小组、S&P Global）指出，2023-2024年价格下行期西方矿山削减的产能可部分恢复：尼斯达布德尔冶炼厂停产、玻利登科科拉及世纪矿山潜在复产可能比缺口模型假设的更快增加供应。高丽锌业田纳西投资是《通货膨胀削减法案》框架下首座大型西方锌回收工厂，但EAF粉尘回收受制于处理钢铁废料的体量，3万吨/年不会实质性影响全球平衡。

数字

• 约3万吨，中国2026年一季度锌净出口（数年来首个季度净出口头寸）
• 209,767吨，中国2025年全年锌净进口
• 1.9万吨，国际铅锌研究小组估计的2026年1-2月全球精炼锌缺口
• 4.6万吨，2025年1-2月全球锌过剩
• 约7%，2026年一季度中国锌矿产量同比降幅
• 每吨3,608.50美元，2026年6月23日伦交所锌现货价格
• 10万吨，高丽锌业田纳西年处理EAF粉尘量（回收约3万吨锌当量）
• 15万至20万吨，CRU预测2026年全年全球锌缺口

为何重要

锌是全球第四大使用量金属，主要用于镀锌钢铁防腐。中国从精炼锌净进口国转变为净出口国是市场结构的逆转，将精炼金属流向从东向西倒转，收紧欧洲冶炼厂的原料获取渠道，这一规律目前已在多种基本金属中显现（铜TC/RC崩溃、镍从过剩到短缺的摆动）。高丽锌业田纳西工厂为利用《通货膨胀削减法案》激励措施、从国内钢铁回收废料中采矿的城市采矿树立了模板，这一模式有望在5-10年内将西方锌供应与中国矿山产量部分脱钩。但近期平衡由中国矿山枯竭和冶炼厂出口行为主导，西方政策均无法直接影响这两者。

值得关注的动向

• 2026年下半年中国锌矿产量：一季度7%降幅是否持续，或被新增中国矿山部分抵消。
• 国际铅锌研究小组月度供需数据：一季度缺口是否全年扩大，或随西方冶炼厂恢复停产产能而收窄。
• 2026年下半年锌精矿合同TC/RC条款：若中国冶炼厂积极争夺进口精矿，TC/RC将进一步压缩，重蹈铜的轨迹。
• 高丽锌业田纳西扩张：随着《通货膨胀削减法案》税收抵免使二次锌具备竞争力，EAF粉尘模式是否扩展至美国其他地点。
• 伦交所锌库存水平和远期曲线：持续的现货溢价将确认市场正在计入缺口预期。