刚果民主共和国96,600吨钴出口配额迫使嘉能可转向，推动价格上涨160%

摘要

刚果民主共和国以2026年和2027年各96,600吨的具约束力年度配额，取代了其2025年的钴出口禁令，涵盖所有大型正规运营商。金沙萨设计这一上限，旨在消化曾将钴价压至15美元/磅以下的多年过剩；此后价格已反弹约160%，截至2026年年中达到57,320美元/吨（26美元/磅）。作为刚果民主共和国最大的钴生产商，嘉能可在2026年第一季度仅生产5,800吨，同比下降39%，在配额阻止近期销售之际推迟最终加工以避免持仓成本。嘉能可2026年的合计配额为22,800吨：卡莫托铜业公司16,100吨，穆坦达6,700吨。标普全球预测，该上限可能使市场倾向近期短缺，并使刚果民主共和国2027年的钴出口价值较2024年提升约24%。

分歧

嘉能可将配额定性为过渡性措施，预计出口将在年底前与配额趋于一致。Semafor和独立分析人士指出一种结构性不公：上限约束了受可追溯性规则束缚的正规大型生产商，却几乎无法遏制庞大的手工与小规模采矿部门，而后者供应了刚果民主共和国钴的相当大份额，尤其来自东部的加丹加。Ecofin Agency将这一战略解读为真正的资源价值博弈，并指出2027年的出口价值意外收益。批评者指出其中的不对称：合法运营商承担了上限带来的全部生产成本，而非正规产量继续通过不透明渠道流出，削弱了价格信号，也损害了刚果民主共和国所声称的理由。

数据一览

• 96,600吨，刚果民主共和国2026年和2027年两年的全国钴出口上限。
• 22,800吨，嘉能可2026年在KCC（16,100吨）和穆坦达（6,700吨）的合计配额。
• 5,800吨，嘉能可2026年第一季度钴产量（同比下降39%）。
• 约57,320美元/吨（26美元/磅），2026年年中的钴金属价格（较2025年2月上涨约160%）。
• 约24%，据标普全球，在配额制度下刚果民主共和国2027年钴出口价值较2024年的预计增幅。
• 约70%，全球钴产量中源自刚果民主共和国的份额。

重要意义

钴是电动汽车和电网储能中NMC电池的关键正极原料；刚果民主共和国供应了全球约70%的产量，而且不存在具规模的可信替代供应基地。此配额制度是金沙萨首次将出口量作为系统性的价格杠杆，而非简单地禁止原矿出口，这一模式由印度尼西亚在镍上开创，其他非洲大宗商品出口国正在观望。若上限维持至2027年，将验证资源民族主义应用于精炼电池金属的可行性。手工采矿漏洞是首要弱点：通过不透明渠道流出的产量会重建过剩，而正规生产商承担全部成本。对于西方国防工业和电动汽车供应链而言，价格反弹抬高了正极成本，并为锂和钴回收项目增添了紧迫性。

后续关注

• 金沙萨是否会在2026年下半年加强对手工部门泄漏的执法。
• 在2027年配额确定后，配额是否会在2028年续期、收紧或放宽。
• 嘉能可关于何时在卡莫托和穆坦达重启推迟的最终钴加工的决定。
• 嘉能可收购的Li-Cycle和Redwood Materials的钴回收产能提升，以及二次利用产量是否会取代矿产供应。