供应过剩叙事崩塌，锂价在2026年第一季度几近翻倍

摘要

电池级锂碳酸盐价格在六周内几近翻倍：从2025年12月初约13,433美元/吨升至2026年1月下旬26,278美元/吨，上涨95%，因买家吸收了结构性的需求转变，2024-2025年的「供应过剩」叙事崩塌。此次飙升由两个并行因素推动：2025年电池储能需求同比增长51%，得益于AI时代的电网扩张，以及经历两年去库存后中国锂库存的收紧。预测机构仍然分裂。Morgan Stanley与UBS分别预测2026年短缺8万吨和2.2万吨碳酸锂当量（LCE）。S&P Global建模出10.9万吨LCE的过剩，Wood Mackenzie也预测过剩。Canaccord Genuity预测短缺状况将持续至2035年。阿根廷是新增供应的主要来源，直接锂提取（DLE）项目（Rio Tinto Rincon、Eramet Centenario、POSCO Sal de Oro）正在提升产量；该国预计在2026年实现超过60%的供应增长。

分歧

短缺阵营（Canaccord、Morgan Stanley）认为，2024-2025年的供应过剩是中国正极材料制造商去库存造成的库存假象，而非根本性过剩；潜在需求持续增长，而新项目工期不断滑移。过剩阵营（S&P、Wood Mackenzie）指出实际库存水平，并注意到阿根廷的DLE项目以及智利SQM-Codelco的产量目标，若达成将造成过剩供应。第一季度的价格飙升被作出不同解读：多头将其视为结构性紧张的确认；空头将其视为在第二季度部分回调的投机性超调。DLE技术最初被寄望成为2026年的供应突破，但相较2025年前的预测表现不及：Rio Tinto Rincon、Eramet与POSCO均遭遇执行挑战，DLE在2026年的贡献仍然微弱。

数据

• 13,433美元/吨，2025年12月初电池级碳酸锂价格。
• 26,278美元/吨，2026年1月下旬电池级碳酸锂（六周内上涨95%）。
• 51%，2025年电池储能需求同比增长。
• 约20%，2025年底储能（电网＋固定式）占全球电池需求的份额。
• 8万吨LCE，Morgan Stanley预测的2026年短缺（对供应最看空）。
• 10.9万吨LCE，S&P Global预测的2026年过剩（对供应最看多）。
• 超过60%，2026年阿根廷预测供应增长（任何国家中最大的百分比增幅）。

为何重要

锂是定义性的电池金属，在所有主流电动车与电网储能化学体系（LFP、NMC、NCA）中不可替代。2024-2025年的价格暴跌将锂压至许多矿山生产成本以下，导致项目延期、矿山停产以及将在2020年代后期制约供应的结构性投资不足。2026年第一季度的价格重估表明，即便在当前电动车渗透率下，供应管线也未能跟上需求。预测机构之间的分歧反映了对DLE商业化时间表、智利合资执行风险以及玻利维亚搁浅储量的真正不确定性。无论谁对，在2024-2025年低谷锁定多年包销的西方汽车制造商与电池厂商已获得实质性成本优势。

后续关注

• 2026年下半年阿根廷DLE项目的增产速度（Rio Tinto Rincon、Eramet Centenario、POSCO Sal de Oro）。
• 中国锂库存水平，作为判断过剩论还是短缺论正确的主要领先指标。
• 2026年下半年电池储能需求增长：若AI基础设施建设维持50%以上的年增长，短缺论将增强。
• 2026年第三季度锂价：第一季度的飙升究竟是结构性重估还是投机性超调。