摘要
印度已完成自2024年以来所追求的三项主要全球债券指数纳入中的两项。摩根大通在2024年6月至2025年3月间将印度分阶段纳入GBI-EM全球多元化指数，达到10%的国家上限；合计名义金额3300亿美元的23只FAR渠道印度政府债券现已纳入。阶段纳入期间的资金流入估计为210亿至400亿美元。彭博在2025年1月至10月间完成印度纳入其新兴市场本币政府债券指数，以10%的国家上限增加34只FAR证券，与中国和韩国持平。第三个里程碑，即纳入彭博全球综合指数，于2026年1月被推迟，彭博援引结算延迟、交易后税务流程缺口、交易自动化有限以及基金注册周期漫长等原因。作为直接回应，政府于2026年6月5日颁布税收法令（见印度豁免外国组合投资者国债税，6月债券流入激增六倍至396.4亿卢比），印度央行将FAR扩大至涵盖所有新发行的15年、30年和40年期政府债券。彭博2026年年中的复审是下一道关卡。外国投资者在FAR证券中的持仓目前为3.58至3.75万亿卢比（拉克·克罗尔），占存量政府债券的3.34%，远低于6%的法定上限。
分歧
印度媒体将这段历程描绘为迈向更深度全球融合的凯旋式进程。全球资本市场的看法更为临床：GBI-EM与彭博新兴市场是新兴市场专门授权指数；全球综合指数则是保险与养老基金追踪的主流固定收益基准。被动资金流入潜力的差距相差一个数量级。彭博的推迟条件（结算延迟、税务摩擦、自动化）是结构性的而非外交性的，其所援引的运营缺口早于指数议题就已存在。
数据
- 2024年6月至2025年3月，摩根大通GBI-EM阶段纳入时间表；每月1个百分点至10%上限
- 23只债券／名义金额3300亿美元，摩根大通FAR债券范围
- 210亿至400亿美元，摩根大通阶段纳入的估计流入额
- 2025年1月至10月，彭博新兴市场本币阶段纳入；34只FAR证券
- 10%，印度在彭博新兴市场的国家权重（与中国、韩国相同上限）
- 2026年1月，彭博全球综合指数推迟；下次复审为2026年年中
- 3.58至3.75万亿卢比，截至2026年6月的外国投资者FAR持仓
- 占存量政府债券总额112.42万亿卢比的3.34%，外国投资者渗透率
为何重要
被动指数纳入使一个政府债券市场无论主动情绪如何都成为全球资本流动的经常性目的地。彭博全球综合指数为印度带来约50亿至70亿美元的估计被动资金流。税收法令与FAR扩容是印度为满足尚存条件所采取的最直接改革；彭博是否满意将决定这些资金是在2026年到来，还是被进一步推迟。
后续关注
- 彭博指数服务公司2026年年中的复审公告（预计2026年7月至8月）
- 结算T+1周期与交易自动化是否已改善到足以达到彭博门槛
- 外国投资者额度利用轨迹：在3.34%对6%上限之下，仍有可容纳大规模流入而不触及监管上限的空间
- 若纳入推进，印度在彭博全球综合指数中相对新兴市场同业的占比