简介
超大型原油油轮（VLCC）是长途原油贸易的主力船型，每次航行装载190至220万桶。全球约850艘VLCC将原油从波斯湾装货码头运往中国、印度、韩国、日本和欧洲的炼油厂。核心基准航线为TD3C，由伦敦波罗的海航运交易所每日评估：中东湾至中国27万公吨货物，以世界运价单（Worldscale）点数报价，并折算为时间租船等价（TCE）日收益数字。S&P Global Platts另行发布竞争性日度现货评估。波罗的海脏油轮指数聚合了TD3C及苏伊士型、阿芙拉型航线。每年1月重新计算的世界运价单统一运价使各港口间的航次成本可比：WS100代表标准盈亏平衡点，WS200为其两倍。
沙特国家船运公司"巴赫里"运营着单一国家最大的VLCC船队；中国远洋海运能源运输为首的中国国有企业占有重要份额；希腊、日本和韩国独立船东填补其余缺口。伊朗和俄罗斯的影子船队在制裁下游离于合规市场之外运营。
历史
三个事件界定了现代运费区间。2019年10月，美国财政部对中远航运一家子公司实施制裁，瞬间将数百艘船月从合规市场中移除，将部分航线等价推高至日均逾30万美元TCE。2020年4月，新冠疫情需求崩塌与沙特供应激增同步发生；欧佩克成员国将VLCC用作浮动储油库，导致船舶短缺，TD3C TCE一度突破日均20万美元。
2025年10月，波斯湾货物量达到十年以上最高纪录。VLCC运费亚洲方向同比增长139%，美国墨西哥湾沿岸方向增长118%，2025年11月下旬峰值逾日均11.8万美元后，滑落至2026年1月日均4万美元以下。
现状
2026年上半年两波冲击重塑了运费格局。1月，美国财政部将逾180艘油轮列为规避俄罗斯石油出口限制的制裁对象；Platts记录1月10至20日波斯湾至中国运费骤升58%，原因是合规船东撤离受制裁交易对手。
伊朗自2026年3月起封锁霍尔木兹海峡，将运费推至历史极值。2026年4月下旬最大混乱期，阿曼至中国评估达Worldscale 276，折合TCE日均27.5032万美元，周环比上涨82%；中东湾至中国（TD3C）航线达到折合TCE约日均42.3万美元的历史纪录。
随着沙特阿美2026年6月末恢复拉斯坦努拉装载，6月27日对VLCC"菊"轮的攻击揭示出持续存在的战争风险：英国海事贸易行动（UKMTO）将海峡威胁级别升至"重大"，收紧了战争险条款。截至2026年7月初，进入海湾的压载VLCC流量仍保持谨慎，表明完全正常化尚未实现。2026年四季度远期运费合约（FFA）定价约为每公吨23.40美元，意味着市场预期随着通行风险消散运费将下行。
关系
在供应过剩时，VLCC运费与原油价格呈反向关系：较低的油价会削弱波动性产油国维持产量的意愿，从而减少货物需求。欧佩克+产量配额直接决定波斯湾装货量。美国财政部制裁认定可以在不改变任何实物货物需求的情况下瞬间收缩合规船队、推高运费。霍尔木兹至好望角的绕行航线增加约10至15天航行时间；该成本在2026年封锁期间与战争风险溢价相互竞争，为绕行航线TCE设定了上限。
布伦特基准在结构上内置了运费因素：TD3C运费走高会压缩中东生产商对亚洲销售的净回值，这一机制反馈至沙特阿美每月官方售价（OSP）调整。2026年6月末停火后布伦特的回落消除了大部分此前支撑2026年运费飙升的需求压力。
关注要点
- 进入波斯湾的压载VLCC交通量恢复情况，这是霍尔木兹持续正常化最直观的衡量指标
- 美国财政部制裁认定，可以在不改变实物货物需求的情况下即时收缩合规船队、推高运费
- 欧佩克+产量节奏：海湾每增加50万桶/日产量意味着每月约8至10次额外VLCC装货
- 霍尔木兹海峡附近船只遭受任何新攻击，将重新引发战争风险升级并压制主流货运流量