霍尔木兹海峡重开、伊朗停火持续，原油创下新冠以来最大季度跌幅

摘要

随着2026年第二季度收尾，布伦特原油当季跌幅约达30%，WTI约24%，均为2020年第二季度新冠需求崩溃以来两大基准油价的最大季度跌幅。6月30日，WTI 8月交割合约收于69.80美元，布伦特收于72.99美元。直接驱动因素是霍尔木兹海峡重新开通：6月17日美伊谅解备忘录恢复通航后，此前被改道或积压的数百万桶海湾原油开始进入世界市场。每当多哈谈判释放新信号，市场就随之下台阶，交易员在四个月伊朗战争期间积累的风险溢价持续被解除。

分歧所在

美国及西方市场分析人士将此次下跌定性为供应正常化，即向战前均衡的回归。欧佩克成员国和海湾产油国则面对另一番景象：沙特、阿联酋和伊拉克在战时混乱期间通过东西向管道获得了路由红利，但如今在布伦特持续低于75美元的情况下面临持续的收入压力。伊朗官员则将此次价格下跌视为和平进程的附带代价，正是伊朗重返市场推动了供应过剩。

数字解读

• 30%，布伦特原油2026年第二季度跌幅（为2020年第二季度以来最大）
• 24%，WTI季度跌幅
• 69.80美元，6月30日WTI 8月交割价格
• 72.99美元，6月30日布伦特8月交割价格
• 19美元，5月29日收盘至6月30日布伦特下跌的美元幅度
• 60天，谅解备忘录谈判窗口期；于2026年7月17日全部到期

为何重要

持续的低油价环境将重写每一个海湾产油国、挪威和俄罗斯的财政计算。沙特的预算收支平衡价格估算约为每桶90美元；在布伦特73美元的情况下，只要战争处于暂停状态，沙特就在每天消耗外汇储备。这种财政压力是和平谈判背后的隐形推手：一份让伊朗恢复满产并将布伦特压在70美元区间的快速最终协议，对利雅得的惩罚几乎与延续战争相当。欧佩克+在已延迟增产的背景下进一步减产的空间十分有限。

关注要点

• 欧佩克+是否会召开紧急会议重新评估7月增产计划
• 随着制裁豁免延伸，伊朗石油再出口的节奏
• 7月17日前达成全面最终协议是否会锁定低油价，还是谈判破裂令油价重回80美元以上
• 下一份SAMA报告中将呈现的沙特储备消耗速度