迪拜原油期货结构由反向市场转为走平，亚洲买家疏远沙特原油

摘要

迪拜基准的战时价格扭曲正在快速消退。驱动海湾官方销售价格差价的近月与远月价差（M1-M3），随着霍尔木兹供应紧张的缓解，从3月的约37美元/桶跌至4月的约13美元，再到5月的约8美元。由于阿美公司的公式存在滞后，其阿拉伯轻质原油差价在4月膨胀至约20美元/桶，5月仍维持在约16美元，恰好在更廉价品级重返市场之际将沙特原油推出了亚洲竞争圈。中国炼厂将沙特原油进口量从2月的约160万桶/天削减至6月预计的约60万桶/天。如今机制已开始反向运作：更趋平坦的迪拜期货曲线理应将7-8月差价拉回7-8美元区间，但买家已完成替代采购。

数字看

• 约37→约8美元/桶，迪拜M1-M3价差，2026年3月至5月的变化。
• 约20→约16美元/桶，阿美公司阿拉伯轻质原油差价，4至5月（公式滞后效应）。
• 约160万→约60万桶/天，中国沙特原油进口量，2月至6月预测。
• 约7-8美元/桶，期货曲线趋平后差价预计回归的水平。

为何重要

为缓慢移动的市场而设计的阿美定价公式放大了战争冲击：在价差崩塌之际仍维持高价，将市场份额拱手让给竞争品级。以更低差价重建亚洲需求需要时间，这进一步加剧了对一个已处于创纪录财政赤字且正面临OPEC+增产压力的王国的收入挤压。

关注点

• 随着公式跟上更平坦的期货曲线，阿美公司8月阿拉伯轻质原油官方售价走向。
• 中国进口量是否反弹，还是继续坚守替代品级。
• 在大西洋桶与海湾桶之间引导买家的布伦特-迪拜（EFS）套利动态。