霍尔木兹重开快于预期，中国削减进口下石油过剩风险上升
到7月初，海峡通行量已恢复至战前正常水平的约32-42%；摩根士丹利两周内两度下调石油预期，指出中东原油在中国需求疲软削弱的市场中重新涌回，形成供应过剩
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后续进展
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Ten Japanese-linked tankers carrying approximately 12 million barrels of Saudi, UAE and Qatari crude exited the Strait of Hormuz on July 6, The National News reported, the largest single convoy to clear the Strait since the June MoU. The vessels had been anchored in the Gulf for months, unable to transit. Their departure adds to the supply overhang already pressing on Brent, which is trading around US$71-72/bbl after the OPEC+ fifth hike vote on July 5. War-risk insurance for the corridor remains elevated; most vessels transiting are doing so under naval escort arrangements agreed under the interim protocol. ↗
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Pre-meeting reporting ahead of the OPEC+ July 5 conformity review indicates the eight-country group is weighing a full 411,000 bpd increase for August 2026, more than double the 188,000 bpd increments of the four previous months. OilPrice.com reported the larger figure had been 'seriously considered' in earlier discussions. If confirmed, it would bring cumulative OPEC+ voluntary-cut unwinding since April 2026 to approximately 1.78 million bpd. The decision coincides with Brent having recovered from its $67.74 intraday low to trade near $72/bbl on July 4 as Hormuz 'positive progress' framing held; analysts note that a 411,000 bpd hike into a glut-risk environment could erase that recovery. ↗
摘要
自2026年春季伊朗与美国的战争以来对正常航运关闭的霍尔木兹海峡，正在6月中旬签署的60天临时谅解备忘录下以快于预期的速度重开。IMF PortWatch于6月28日的数据显示每日有27艘船通过，为危机前84艘常态的32%；摩根士丹利报告7月2日有35艘油轮通过，是单日通行量首次接近战前的日常水平。该行两周内两度下调布伦特原油预期。汇丰警告称，中东原油的供应过剩正进入一个已因中国削减进口而疲软的市场，形成「小型过剩」。布伦特维持在每桶68.5美元附近。60天临时协议将在8月中旬前后到期，美国对伊朗的制裁豁免则在8月21日结束，在任何永久性解决方案之前形成叠加的压力点。
分歧所在
半岛电视台与海湾媒体将重开报道为经济纾解，同时指出7月5日的OPEC+会议将决定自愿减产的进一步退出以多快的速度推进。美国财经媒体聚焦需求端：摩根士丹利的下调预期与中国放缓是主要的看空驱动因素，而霍尔木兹的复苏正在加速一幅本已利空价格的图景。海事与航运媒体则集中于战争险，其保费仍为危机前的8倍，且有六家保赔协会撤出，这继续令许多商业运营方不愿在没有海军护航的情况下通行。伊朗官方媒体将船队制度呈现为德黑兰仍对该水道保有事实上共同主权的证据。
数据一览
- 每日27艘(6月28日，IMF PortWatch)对比危机前约84艘/日 = 恢复32%。
- 7月2日有35艘油轮通过(摩根士丹利)，为单日首次接近战前常态。
- 布伦特原油：约68.5美元/桶，较战时高点下跌40%。
- 战争险：危机前的8.0倍；6家保赔协会仍无承保。
- 60天临时协议与8月21日美国制裁豁免到期：相互关联的两个倒计时时钟。
- OPEC+ 7月5日会议：下一次产量决定。
为何重要
石油市场正在颠覆其战时稀缺逻辑：本应缓解价格冲击的同一场重开，正与中国需求疲软叠加，产生向下的价格螺旋。沙特阿拉伯的收入模式依赖布伦特在80美元以上以平衡预算，如今面临双重困境：它在霍尔木兹关闭时批准的OPEC配额上调如今可以兑现，但把这些产量投放到一个过剩的市场只会加速价格下跌。8月21日的制裁截止日意味着，在该问题解决之前，市场无法为稳定回归正常定价。
值得关注
- OPEC+ 7月5日会议：该组织是否会暂停每月18.8万桶/日的增产？
- 8月21日制裁豁免到期：华盛顿是延长，还是让伊朗重新陷入孤立？
- 战争险能否恢复正常，这是全面商业通行仅剩的障碍。
- 7月中国进口数据：2026年下半年石油价格最重要的单一需求信号。